天顺风能（002531）研究报告：深耕风塔十余载，快意雄风海上来.pdf

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时间：2023/03/03
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天顺风能（002531）研究报告：深耕风塔十余载，快意雄风海上来。陆塔龙头发力海风，收购江苏长风完善海工布局：深耕风电领域十余年，公司是我国陆塔龙头厂商，2020 年市占率为 10%。近年以风电海工业务为未来发展的新锚点，收购江苏长风后 2023 年海工产能有望达 150 万吨，跃居行业前列。

十四五期间全球管桩新增市场规模 3860 亿元，海外产能稀缺创增量溢价：1）国内 2022 年海上风电招标量已达 26GW，装机量仅为 4 GW，我们认为 2023 年开始“剪刀差”有望进入收敛阶段，海上风电行业进入高速发展期，预计 22-25 年国内管桩新增市场规模 1940 亿元，CAGR 30%。2)海外本土产能供不应求，2022-2024 年桩基供给缺口分别为 77.2 /75.8 /158.3 万吨，海外管桩单吨售价为国内单吨售价的 2 倍，预计 2022-2025 年海外管桩总需求量约为 1244.5 万吨，新增市场规模约 1920 亿元,CAGR 36%。

海工产能稳步扩张，国内国外同步推进：1）收购江苏长风后，天顺 2023/2024 年国内海工总产能可达 150/190 万吨，且全部用来生产管桩；德国基地预计 23 年 Q1 达产，23 年产能 30 万吨，24 年满产达 50 万吨；2）公司海内外区位布局优势凸显：公司国内海工基地覆盖江苏、福建、广东、广西等海风大省；其在德基地库克斯港拥有多个主要的优质码头和多功能用途泊位，地理位置优越，覆盖范围包括德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家。