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数字经济专题报告：三大预期差把握数字经济投资线索。事件：23.2.27 日中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》 （下面简称《规划》），数字经济再迎政策端重磅利好。本文聚焦数字 经济“三大预期差→三大产业趋势→三大投资线索”逻辑链解析——

为何当下数字经济需要重点把握？——三大预期差重估：

（1）预期差一：数字经济发展驱动力将超市场预期——“政策&技术” 双轮驱动。第四次工业革命以数字经济为核心导向，场景革命拓宽数字 经济发展空间。（2）预期差二：数字政策力度（尤其是地方政策贯彻） 将超市场预期。《规划》三大亮点：①明确提出将数字中国建设工作情 况作为对有关党政领导干部考核评价的参考；②在顶层设计上明确 2025、2035 年的战略目标；③明确了数字中国建设“2522”的整体布 局框架。（3）预期差三：数字经济之于国家安全的战略意义将超市场预 期。一是保障国家经济金融等领域安全；二是强化经济发展驱动。 

数字经济三大产业趋势判断——基于上述三大预期差：

（1）趋势一：流量与算力需求爆发，核心参与方及底层基础设施率先 受益。①产业趋势：智能算力需求持续扩张。②政策层面：数据中心从 个体运营到国家统筹，进一步拓展算力增长空间。（2）趋势二：地方政 策贯彻将会加速产业数字化。①相较中央顶层设计，地方政策贯彻更会 落地到数字技术与实体经济相融合，即产业数字化；②从数字经济构成 看，产业数字化正进入加速轨道，主导地位不断强化。（3）趋势三：全 球竞逐数字经济，产业推进方向将更契合国家安全。①全球现状：各国 竞逐数字经济，中美欧形成全球数字经济发展的三极格局；②政策表述 看，实现关键技术自主可控与国家安全是发展数字经济题中之义。

数字经济三大投资主线梳理——基于上述三大产业趋势：

线索一：数字经济的铺路石——通信运营商、光模块、数据中心/超算 中心等。通信运营商作为数字中国建设全面参与方，与中特估值体系逻 辑共振迎来估值重塑契机。自 22.11.21“中国特色估值体系”提出以 来，我们连续 5 篇报告提示“中特估值”四条主线。并自年初以来强 调本轮市场底部右侧第一阶段演绎“估值填坑”行情，运营商作为头部 央企受益于多重逻辑共振。光模块、数据中心/超算中心等属于数字经 济底层技术或核心领域，受益于数据流量与算力需求爆发。 线索二：产业数字化的排头兵——传媒&互联网&数字医疗&智能网联 汽车等。数字技术赋能内容生产环节，实现降本增效。 线索三：数字经济与国产替代共振核心区——信创&工业软件等。政策 定调下国产替代急迫性显著提升。