华自科技（300490）研究报告：储能业务全面布局，立足湖南走向世界.pdf

华自科技（300490）研究报告：储能业务全面布局，立足湖南走向世界。湖南地理特征使风光等新能源资源分布和用电负荷存在空间错配，气候特征使当 地电力供需呈现明显的时间错配。在省内新能源装机占比持续提升的大背景下， 电力系统对电网侧储能的需求呈现明显刚性。考虑风电与集中式光伏 15%与 5% 的强制配储约束，测算得出截至 2022 年底省内储能装机缺口为 743MW，“十四 五”末期储能装机缺口最小为 1342MW，最高可达 5324MW，到 2030 年 18.8GW 的抽蓄建设规划表明省内长期刚需强劲，湖南电网侧储能装机有望持续超预期。

优质储能项目存在稀缺性，公司全方位布局储能业务先发优势显著

省内刚性需求驱动下，独立储能商业模式探索与收益率均处于全国领先地位。中 性条件测算下 100MW/200MWh 储能电站通过容量租赁、充放电价差与辅助服务 的收益率可达 7.3%，享受 1.5 倍与 1.3 倍容量租赁倍数奖励后其收益率可放大至 13.5%与 11.1%。此外，储能电站收益率与电站地理位置深度挂钩，优质储能电 站属于稀缺资源。华自科技作为当地龙头目前拥有 1.6GWh 省内储能项目指标， 其中 0.4GWh 自持既带来稳定现金流入也探索最优储能电站运营机制，1.2GWh 的储能 EPC 订单能够实现电芯外所有设备自供，利润留存率高。同时公司立足 省内电网侧储能，积极布局工商业储能和省外储能业务，打开更大市场。

锂电设备与电力自动化产品稳中向好，环保业务有望触底回升

公司锂电设备在手订单充足，客户结构改善与核心设备攻关有望进一步改善其盈 利能力。自动化主业扎实稳定，环保业务有望随下游需求回暖实现触底回升。