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风电材料行业研究：前景广阔，大有可为。核心结论。风电装机量持续增长，带动风电叶片材料用量提升。在 基体材料领域，环氧树脂为目前主流材料，聚氨酯、尼龙材料性能 优于环氧树脂，未来渗透率有望提升；在增强材料领域，玻璃纤维 为目前主流材料，碳纤维潜力较大；在夹芯材料领域，巴沙木供给 受限，PVC泡沫已实现国产化，PET泡沫亟待国内突破。建议关注凯 赛生物、中国巨石、中材科技、华润材料、中简股份等相关标的。

风电行业持续发展，风电叶片材料行业前景广阔。在产业政策引导 和市场需求驱动双重作用下，风电产业已成为中国可参与国际竞争 并取得领先优势的产业。中国每年新增风电装机量持续增长，立鼎 产业研究网援引CWEA预计2021-2025年将从47GW上升至85GW。 随着风电行业的不断发展，风电叶片的大型化、轻量化、迭代加速 趋势逐渐显现，将推动风电叶片材料需求持续增长。

风电叶片材料主要包括基体材料、增强材料和夹芯材料三大类。根 据《复合材料在大型风电叶片上的应用与发展》，原材料费用占风 电叶片总成本的 75%，基体材料、增强材料和夹芯材料在原材料成 本中占比较大。其中基体材料占比 33%，夹芯材料占比 25%，增强 材料占比 21%。

基体材料：环氧树脂为主流，聚氨酯和尼龙未来可期。基体材料在 叶片中起粘结、支持、保护增强材料和传递载荷的作用，是成本占 比最大的风电材料。环氧树脂是目前主流基体材料，2021 年风电环 氧树脂国内需求 19.90 万吨，我们预计 2025 年将达到 36.13 万吨。 美国瀚森、道生天合、上纬新材等 6 家企业占据中国风电环氧树脂 市场主要份额，2019 年 CR6 达 67.05%。聚氨酯、尼龙材料性能优于 环氧树脂，未来在基体材料领域渗透率有望提升。

增强材料：玻璃纤维为主流，碳纤维潜力较大。增强材料是叶片结 构刚度和强度的保证，目前风电叶片中主要应用的增强材料是玻璃 纤维。2010-2021 年，中国风电用玻纤的需求量从 11.98 万吨增长至 46.83 万吨，我们预计 2025 年将达到 85 万吨，中国巨石、泰山玻 纤、国际复材三家企业占据 60%以上市场份额。碳纤维性能优于玻 璃纤维，目前应用受制于成本。我们预计未来随着成本降低，碳纤 维在风电领域应用量将持续提升。

夹芯材料：巴沙木供给受限，PVC 泡沫已实现国产化，PET 泡沫亟 待国内突破。夹芯材料能够提升叶片结构的刚度，防止局部失稳， 提高叶片的抗载荷能力。目前主要使用的夹芯材料包括巴沙木、 PVC 泡沫、PET 泡沫三类。用量占比为 38%、31%、25%。其中巴沙 木 90%产自厄瓜多尔，供给受到较大限制；PVC 泡沫已实现国产 化，主要生产企业包括维赛等；PET 泡沫技术壁垒较高，海外企业 占据主要市场份额。