2023年宏观经济展望：云开雨霁，待而后生.pdf

2023年宏观经济展望：云开雨霁，待而后生。回顾 2022 年，经济增速放缓，基建拉升作用加强，房地产给 经济带来较大拖累，消费表现疲弱，出口起到拉动作用。外 部扰动和政策溢出效应，给我国经济造成了一定负面影响。 政策和经济走势对全年的大类资产价格形成较强驱动作用。

随防疫政策调整，2023 年，我国经济有望迎来疫后复苏。二 十大提出推动经济运行整体好转，发展和安全将是未来的主 要方向。2022 年低基数作用和政策扶持下，2023 年经济增速 目标预期超过 5%，国内经济表现预期明显好于海外，宏观环 境逐步回归正常化。

地产投资拖累减少，基建、制造业支撑作用延续，增速中枢 回落。房地产融资端政策逐步放松，“因城施策”方向下， 需求端刺激政策持续放开，非一线城市的限购、限贷、限 价、限售、公积金贷款等限制性的措施有望放松，市场观望 情绪仍待转换。房地产投资增速将触底回升，但仍处于偏弱 周期，“保交楼”政策效果逐步显现，建安、竣工指标将显 著转好，但新开工增速仍将承压。政策助推制造业发展，汽 车、交运、新兴产业仍是建设重点，制造业增速预期维持高 景气，但出口存在一定拖累。基建引领经济作用延续，财政 资源集中度下调，叠加高基数作用，全年中枢下台阶。

消费托举作用加强，居民消费意愿和消费信心有待提振。防 疫政策放开为重要转折，未来消费有望逐步修复，但恢复到 疫情前状态的时间长度仍有不确定性。高收入群体的消费场 景逐步放开，服务业需求有望增加；低收入群体的收入和就 业有望受疫后修复而改善，居民超额储蓄存在潜在的消费能 力。地产端需求有待政策放宽和居民购房信心恢复，部分刚 需有望释放。扩内需政策下，地方政府或将推进发展绿色消 费、投放消费券等，来刺激消费需求。

出口走势逆风，进口支撑力量加强。海外经济下行压力增 加，全球整体的进口需求回落。并且美国逐步进入去库存周 期，对我国商品需求承压。海外消费结构逐步向疫情前回 归，服务消费支出的比重渐渐提升，海外疫情期间商品对服 务需求的替代和透支作用，给我国耐用品出口带来一定利 空。“一带一路”战略规划下，我国对东盟的出口支撑力量 延续。伴随生产、消费进一步修复，进口增速有望低位回 暖，走势前低后高。