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天孚通信（300394）研究报告：内生外延构建优势，布局新品加速成长。公司定位光器件整体解决方案提供商，厚积薄发，在该领域积淀近 20 年。受 益于全球通信行业的发展，公司营收和归母净利润保持高速增长，CAGR 超 过了 20%，并保持较高的利润率。

公司重视其在该领域的研发投入。公司以苏州为总部和研发中心，日本、 深圳作为研发分支，研发费用占比为 10%左右，研发专利数量持续提升。

公司推进全球化布局，针对大客户采取直销的模式。公司以江西作为量产 基地，保障了产品规模化量产交付，与此同时公司已启动建立东南亚生产 基地。并在中国香港、深圳、武汉等地和日本、美国等国家相继设立分、 子公司，形成立体化分工协作的全球销售技术支持网络。 公司采用内生外延的发展模式，不断拓展产品品类。公司目前主要聚焦光无 源器件和光有源器件，目前已经形成了 13 条产品线和 8 大解决方案，构建平 台型解决方案提供商。 在流量持续增长的背景下，受益于电信和数通两大市场的发展，光模块出货 量逐年提升，并在技术层面不断更新迭代，进而带动上游光器件市场需求保 持稳定增长。

运营商大力推进 5G 基站建设，5G 基站对光模块的建设需求远高于 4G 基 站，与此同时 5G 网络需要更多的基站才能实现覆盖。与此同时 5G 千兆光 网升级推动光模块用量提升。

受益于云计算技术的发展，全球数据中心市场规模稳步提升，数通光模块 市场规模呈现出快速增长的趋势，从 2016 年的 31.55 亿美元增长到 2021 年的 43.77 亿美元，年复合增长率高达 6.77%。

公司充分受益于光通信行业的快速发展，出货量不断提升。 公司紧跟行业趋势，不断布局新兴业务，全力保障公司长期的发展。

公司高瞻远瞩，提前卡位布局高速光引擎技术，保持技术领先优势。光引 擎应用场景丰富，包括 400G、800G 等传统高速光模块、CPO 交换机以 及更多光互连领域。价值量与公司之前产品相比明显提升。

公司复用光通信领域的积累，布局激光雷达产业链，能为激光雷达厂商定 制提供符合性能要求的光器件产品，目前已为部分激光雷达厂商提供小批 量产品交付，并组织专人跟进，有望享受激光雷达市场高速增长红利。