图南股份（300855）研究报告：高温合金产业链一体化贯通的典范.pdf
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- 时间：2023/02/10
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图南股份（300855）研究报告：高温合金产业链一体化贯通的典范。简介：公司是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要 供应商，国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的 主要供应商，同时公司也是国内少数既生产铸造高温合金母合金又生 产大型高温合金复杂薄壁精密铸件的企业之一。
市场：高温合金是性能领先的热端部件应用材料，装备现代化建设及 国产替代提供成长性，多元下游及广阔后市场支撑长期稳定性。高温 合金相关企业处于航空航天发动机产业链的上游材料环节，产品标准 化特征利于弱化下游型号研制及客户风险。中期，装备现代化及国产 替代提供成长性；长期，由于下游应用于维修频率高的热端部件，该 领域典型特征在于广阔后市场，间接奠定高温合金需求的长期稳定性。
核心投资逻辑：（1）市场空间，装备现代化、国产替代、新型号迭代、 航发维修后市场或促高温合金行业在中长期维持较高景气度。（2）竞 争优势，深化布局高附加值精密铸件及变形管材，打通产业链上下游， 上游原材料波动敏感度低，双流水份额稳定性高，新产品伴随新型号 迭代或促规模与盈利双升。（3）中长期，管理层顺应行业商业模式是 禀赋，下游主机厂航空供应链改革是行业机遇，公司潜在的机加配套、 产业链供应配套层级上升是主要看点。
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