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煤炭行业22年数据详解及展望：22年屡超预期，23年价值与弹性兼备，看好煤炭配置价值。煤价屡超预期，均价再创新高。22 年以来煤炭市场延续强势，各煤种 价格处于高位，动力煤尤其强势。煤价表现：（1）市场煤价：秦皇岛港 5500 大卡煤价、京唐港主焦煤 22 年均价同比上涨 23%和 13%，动力 煤港口均价达到 1200 元/吨以上。23 年来在 1100-1250 元/吨的区间 运行。（2）长协煤价：各煤种 22 年长协价同比上涨 10-40%，23 年以 来保持平稳。（3）海外煤价：涨幅较国内更高，23 年以来高位波动。

产量+9%，需求+1%，煤炭宽松还是紧张？供给端，能源保供背景下， 21 和 22 年原煤产量增速高达 4.7%和 9.0%。但进口方面减量幅度也 较大，特别是 22 年动力煤进口同比下降 16%，炼焦煤进口虽有增长， 但较 19 年仍降 14%。需求端，22 年下游产量增速普遍回落，煤炭消 费增速从 21 年 5.0%回落至 1.0%。22 年表观供需宽松，但考虑到大 企业产量增速普遍低于全行业增长，增产煤质下降，下游电力耗煤增速 高于火电发电量增速等因素，实际供需并不宽松，阶段性甚至偏紧。

2023 煤价或仍维持高位，阶段性具备弹性。2023 年煤炭产量增长主 要来自山西、内蒙、新疆等区域。近期各地政府工作报告相继提出 2023 年煤炭产量目标，各地合计增产目标达 1.6 亿吨。考虑到连续 2 年保 供增产背景下，主产地煤矿生产强度较高，东中部地区煤炭资源衰减， 实际增产情况可能低于预期。而需求端，增长主要来自火电需求增长， 以及钢铁、水泥、化工等行业回升。事实上从 22 年下半年月度数据来 看，月度煤炭消费量同比增速均值已恢复至 3%以上。我们预计 23 年 煤炭行业供给和需求增速分别为 2.4%和 2.6%，供需基本平衡，预计 煤价总体以稳为主，阶段性小幅波动。

2022 年行业盈利创新高，2023 年煤企业绩确定性强。2022 年煤炭开 采和洗选业实现利润总额 1.02 万亿元，同比增长 44.3%。上市公司 Q4 预告扣非业绩中枢同比+27%，环比-23%。由于煤企 Q4 往年成本费用 偏高，部分公司计提减值规模较大，业绩环比下降总体符合预期。23 年预计长协和现货煤价维持中高位，多数公司盈利稳中有升。