南网储能（600995）研究报告：A股最大抽蓄运营标的，发展可期.pdf

上传者：v*****
时间：2023/01/31
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南网储能（600995）研究报告：A股最大抽蓄运营标的，发展可期。公司为南网旗下唯一抽蓄运营主体，其预计 2021-2035 年新增抽蓄装机 3600 万千瓦。公司抽蓄电站盈利能力优异，其 2020/2021 年毛利率和单位装机净利润均高于国网新源；我们测算在无电力现货市场机制下（且暂不考虑电量电费/电网分成），当能量转换效率自 75%（一般水平）提升至 80%（公司近两年平均 79.4%）时，NPV 增长 24%，资本金 IRR 增加 1.7 个百分点。发改委 633 号文执行将对公司抽蓄电站容量电费重新核定，根据公司测算，存量五座抽蓄电站（不含 2022 年新投产机组）总容量电费向上空间为（3%-8%），向下空间为（-6%至-1%），总体可控。

电网侧储能电站高规划，盈利能力存在提升空间

电网侧储能具有高灵活性、高响应速度和低环境资源要求等优势，技术进步空间及政策助力较大，预计将有广阔应用前景。截至 2022 年 9 月，公司电网侧储能装机达 30MW/62MWh，公司预计十四五/十五五/十六五期间分别新增投产电网侧独立储能 200/300/500 万千瓦，于 2035 年实现规模效应。目前电网侧独立储能电站主要盈利来源为收取租赁费用，未来随着电力现货市场规则完善及辅助服务市场的不断推出，公司独立储能项目的盈利模式或将不断丰富且盈利能力存在提升空间。