三一重能（688349）研究报告：鲸饮未吞海，陆风剑气已横秋.pdf

三一重能（688349）研究报告：鲸饮未吞海，陆风剑气已横秋。领先的陆风盈利能力不惧价格波动，市占率有望进入第一梯队。公司陆风产品市 占率稳步攀升至市场前五（2021 年陆风吊装量排名第 5，2022 年陆风产品中标量 排名第四）。同时，公司陆风产品具备较为领先的盈利能力，目前公司陆风产品已 具备较好竞争力，有望在 2023 年进入市场第一梯队。

成熟的深度一体化战略是盈利能力的保障。公司具备核心零部件自研能力，尤其 是叶片、发电机等零部件具备自产能力，能够有效平衡上游零部件厂商与中游整 机销售业务盈利能力差距，降低产品成本提升产品竞争力。

双海战略持续推进，2023 有望成为公司海风元年。公司于 22 年 6 月 IPO 募资 56.11 亿，其中重点项目包括研发海上机组，公司有望在 23 年正式推出海风产品， 弥补当前产品谱系空缺。23 年海风装机可能将迅猛增长，有望迎来海风平价时代 新的高潮，公司适时推出海风产品有望进一步提升业绩。公司还积极布局海外市 场，海外需求有望在 24 年对公司业绩形成助益。

23 年风电装机预期高企，公司有望乘行业迅猛增长的东风进一步提升业绩。22 年 招标量高企，行业有望再 23 年迎来快速增长。1）国内海风招标维持高增，深远 海风电前景广阔。2022 年 1-9 月，国内公开市场海上风机招标 9.4GW； 2022 年招标预计达到 15GW 以上，同比增加 430%。在招标量指引下，预计 2023 年海 风新增装机 12GW，同比增速 100%+。2）国内陆风布局提质增效，招标量同比增 长强劲。风光大基地建设持续推进+千村万乡驭风计划、中国老旧风电场改造政策 后续出台，有望为后续国内陆上风电提质增效。陆上风电招标方面，在 2021 年我 国陆上风电的新增招标量创招标规模历史新高的基础上，2022 年前三季度风电公 开招标市场新增招标量为 76.3GW，同比增长 82.1%，显示出风电装机需求持续 旺盛。