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再融资市场回顾及展望：关注再融资市场2023年的投资机遇。再融资政策阶段性演变，新规落地后重启宽松期。我国再融资市场的发展 大致划分为四个阶段：初始期（2006-2013 年）政策初步成型，融资规模 维持低位；发展期（2014-2016 年）创业板再融资放开，并购重组政策放 宽；收紧期（2017-2019 年）政策全面收紧，定增市场迅速回落；宽松期 （2020 年至今）新规落地，再融资市场迎来黄金时期。

定增、可转债优势凸显，渐成再融资市场主力。定向增发、公开增发、配 股、可转债、优先股五种再融资方式特点各异，在综合考虑发行条件、融 资效果、融资风险后，定增、可转债逐渐成为了再融资的主流方式。2006 以来定增贡献了市场规模和项目数量的 50%以上，为绝对主力品种；可转 债规模仅次于定增，2019 年以来规模占比 25%左右；配股、公开增发和优 先股等其他方式的融资规模和项目数量则相对较小。

定增市场呈现中小市值风格，可转债“下跌保护”特征明显。2020 年新规 落地后定增平均折价率提高，竞价类定增逐渐成为主流，定价类定增收益 率相对较高，2022 年两者收益率均同比下滑。中小市值企业为定增发行主 力，双创板块和民企融资占比持续上行，因此定增收益表现呈现中小市值 风格。可转债则具有“下有保底、上不封顶”的特点，2022 年转债跌幅明 显小于正股，中小市值转债正股占比持续提升，指数走势逐渐接近中证 500。

再融资新规红利仍将延续，政策宽松利好成长型企业再融资。对于融资公 司而言，2023 年再融资新规红利仍将延续，预计竞价类定增仍会是市场主 流再融资方式。定增市场预计将显著偏向成长类的中小市值风格，尤其是 随着创业板定增门槛的降低，全面松绑的创业板定增规模将继续扩张。行 业方面，政策宽松利好电力设备、电子等科技行业和化工、机械等周期行 业中的成长型企业实施再融资。

2023 年 A 股市场转暖预期下定增、可转债收益有望趋好，优质成长企业更 具投资价值。对于投资者而言，2022 年的定增平均折价率仍处于历史较高 水平。随着 2023 年二级市场行情转暖，定增平均折价率有望继续提高，可 转债估值中枢也有望回升，项目收益表现趋好。行业方面，科技、周期行 业中高折扣的成长股更具投资价值，收益表现预计更好。