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固定收益专题研究：上市公司融资渠道梳理及再融资市场展望。企业境内资金来源及相关法律法规梳理：我国上市公司常见的融资渠道主要 包括内源融资、银行贷款、债券融资、增发配股以及发行可转债等，如何选 用合适的融资方式通常需要综合融资渠道的便捷性、企业自身条件、对财务 成本的影响、资金用途以及政策环境等多方面因素进行考虑。

近年来市场普遍担忧定增市场重燃会对转债发行造成一定的分流，我们重点 对比了转债和定增两种融资渠道的区别，可以发现转债相比定增有以下几点 优势：（1）融资条件上无时间间隔限制；（2）融资成本普遍低于定增；（3） 发行流程通常比定增更快；（4）兼具股权融资和债权融资的特点，具有较 高灵活性；（5）转债稀释股权的节奏相对较为平缓；（6）定增往往折价发 行，而转债多数能实现溢价发行。但发行转债也存在转股的时间和结局具有 一定不确定性、发行门槛更高的劣势。从政策出台后的转债发行进度来看， 再融资新规对转债一级发行的挤出冲击较为有限。近日全面注册制改革下各 板块再融资求同存异，上市公司再融资更加便捷、高效。

上市公司融资现状：我们主要从融资总额和频率的维度观察我国上市公司的 融资情况，并分行业进行梳理，找寻其中规律，我们归纳出两个较为显著的 特征：（1）可转债在上市公司融资中变得日益重要，尽管占比远不及一般 信用债，但近年来市场扩容迅速，发行热度不减；（2）从行业角度看，各 行业融资结构具有一定差异，具体表现在：成长和消费型行业股权融资比例 较高，而金融、稳定和周期类行业债权融资比例较高；增发、配股、发行转 债三种再融资方式层面，成长、金融、周期类行业使用转债的次数占比较高， 且具有上升趋势，而稳定和消费类行业较少发行转债，依旧使用定增居多。

转债及定增市场一览：转债方面，市场扩容态势仍明确，随着创业板、科 创板中陆续有转债发行上市，转债市场的结构更加多元化。近年来制造业 的转债占比有所提升，电新、电子相关转债数量明显增加，预案的情况显示 未来一段时间将有较多新能源赛道的转债发行上市。定增方面，自 2020 年 再融资新规出台以来，定增市场再度活跃，从 2022 年市场进行定增项目及 当前预案情况来看，电子、电力设备等成长型行业和交通运输、公用事业等 向来对资金需求较高的重资产行业进行定增较多，此外随着地产再融资的重 启，已有不少上市房企预案了定增项目。