风电行业2023年度投资策略报告：好风凭借力，景气终有时.pdf

需求端：2023 年风电行业否极泰来，景气度有望明显提升 “至暗时刻”已过，2023 年风电行业否极泰来。2020-2022 年风电板块连续三 年跑输电力设备行业整体涨幅，业绩兑现度低是导致风电板块走势偏弱的重要 原因。2022 年疫情、供应链等因素拖累海内外风电项目建设进度，产业链整体 盈利承压，但站在当前的时间节点，我们认为行业最艰难的时刻已经过去，2023 年景气度有望明显提升。

2023 年国内装机提速，2024 年海外需求接力。1）国内：在双碳目标以及项目 自身经济性的驱使下，国内风电行业已步入成长新周期，2022 年国内风机招标 规模接近百 GW 量级，预计 2023 年国内新增风电装机规模有望达到 80GW，同比 增长 60%以上，其中海上风电 10GW+，较 2022 年实现翻倍增长。2）海外：能 源价格上涨加速欧美能源转型进程，与此同时新兴市场有望贡献较大增量，海 外风电长期装机空间已经打开。在经历 2022-2023 年供应链扰动带来的短期动 荡后，2024 年起海外风电装机有望重回快速增长轨道，同时国内风电产业链也 将迎来较好的出海机遇。 产业链：海风产业链成长属性更强，2023 年零部件回归强势地位 海风产业链：成长属性更强，市场格局清晰。一方面，从环保、用地、消纳等 角度出发，目前无论是国内还是海外均将海上风电作为重点发展方向，预计未 来海上风电的装机占比将持续提升；另一方面，随着海上风电逐步走向深远海， 离岸距离与水深的提升将有效对冲风机大型化带来的摊薄效应，从而使海缆、 桩基成为风电产业链中少数能够保持单位价值量稳定甚至提升的环节。从供给 端来看，长期以来海风产业链竞争格局相对稳定，项目经验与区位布局是核心 竞争要素，头部海缆、桩基厂商竞争壁垒深厚。

风机零部件：大型化提升行业门槛，2023 年盈利有望修复。长期来看，风机 大型化对单瓦零部件用量有明显的摊薄作用，未来零部件环节整体市场规模增 长或相对有限，但与此同时行业整体门槛变高，市场有望向竞争优势更强的头 部厂商集中。短期来看，2021-2022 年风机交付规模偏低导致零部件厂商议价 空间收缩，2023 交付大年供需形势有望反转，零部件厂商将掌握更多话语权， 盈利能力有望明显修复。

风机：国内市场竞争激烈，风场开发与海外市场有望贡献更多盈利。2020-2021 年抢装结束后风机环节行业格局趋于分散，“内卷”加剧导致国内风机价格持 续下行，预计 2023 年主机厂盈利能力有所承压。目前风机厂商正积极向下游 环节进行延伸，未来风电场开发有望成为重要的利润来源，与此同时盈利空间 更大的海上和海外市场将成为国内风机厂商突破“内卷”的重要方向，2022 年国内头部厂商已斩获多个海外市场大单，出海脚步明显加快。