昱能科技（688348）研究报告：全球微型逆变器龙头企业，加速布局剑指光储.pdf

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时间：2023/01/06
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昱能科技（688348）研究报告：全球微逆龙头企业，加速布局剑指光储。安全性+经济性需求，微逆应用比例不断提升。1）随着光伏发电安全性逐渐被重视，全球主要国家对光伏发电直流高压问题已出台强制措施，微型逆变器低压接入特性可满足安全性规范要求，无需额外增加配件或其他安全措施，微逆的应用比例将不断提升。2）经济性凸显，MOS供给宽松利于微逆替代组串。微型逆变器经济性已优于采用传统组串式逆变器，安装微逆成本略超传统组串式逆变器+关断器，但微逆系统效率（85%）相比组串式系统效率（80%）更高，同等光照下，高发电量带来更高的收益率。同时，微逆采用MOS驱动芯片，部分场景可能由于缺芯转向微逆技术方案。

公司核心竞争力对标Enphase，有望成功复制其发展路径。1）公司重视研发和技术，产品竞争力不弱于全球龙头Enphase，尤其新一代在售单相产品DS3D及最新三相八体产品DT2D在功率密度和最大输出电流方面均高于行业内同类产品技术水平。2）公司是国内较早开拓海外市场的微逆生产商，海外主要销售地区的子公司和安装商高于国内同行。公司研发和营销策略双轮核心均对标Enphase，而Enphase已经在该路径上获得巨大的成功，我们认为其有望成功复制该路径。

产能扩张加速+客户持续扩张，更高α盈利增速超行业。1）大股东企业代工模式，产能扩张不受瓶颈限制，结合下游客户渠道拓展，渗透率进一步提升，增速高于行业。2）公司具备软硬件整体解决方案，构筑成长高壁垒。公司在布局微逆/关断器等核心硬件的同时，配合能量通信器及 EMA平台系统的信息反馈和智能诊断功能实现整体解决方案，有利于提升品牌形象和市场影响力，从而进一步提升公司潜在竞争力。