昱能科技（688348）研究报告：国产微逆标杆，光储市场远航.pdf

昱能科技（688348）研究报告：国产微逆标杆，光储市场远航。公司概况：国产微逆领跑者，业绩迎来高增长。公司成立于 2010 年，长期深耕 组件级电力电子（MLPE）领域，是最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之 一，产品销往 90 多个国家及地区，且 2020 年微逆出货量位列全球第 2 名、国 内第 1 名。2022Q1-3 公司实现营业收入 9.28 亿元（+120.2% YoY），归母净 利润为 2.53 亿元（+337.5% YoY），公司预计全年业绩将增至 3.4~3.8 亿元 （+230%~+269% YoY），业绩成长加速。

行业分析：分布式光伏需求放量，微逆引领技术升级。全球光伏装机加速增长， 预计 2022/23/25 年新增装机量有望达 245/350/550GW，带动逆变器需求快速 放量。其中，微型逆变器凭借“高效率+高安全性+高可靠性”的竞争优势，受益于 光伏建筑市场扩大和安全高效要求提升趋势，成为 MLPE 领域的最佳解决方案， 有望成为下一代逆变器主流方向。2022 年微逆在全球光伏/分布式光伏/户用分 布式市场渗透率分别约 4%/7%/13%，正进入加速增长期，预计 2025 年市场需 求量有望达 45GW 以上，对应 2022-25 年 CAGR 超 70%。国内优质微型逆变 器厂商有望凭借显著的性价比优势，加速拓展海外市场，提升全球份额。

公司分析：国产微逆标杆，驰骋光储赛道。公司核心管理层均为微电子行业技 术出身，有较强的技术实力和创新能力，并采取委托加工的生产模式，经营过 程专注于研发设计和市场销售。公司积极进行产品升级和品类拓展，打造了 20A 大电流微逆产品标杆，并推出一拖八微逆和智控关断器产品，进一步拓展户用 光伏以外的工商业分布式市场，突破业务领域限制。近年来公司持续完善全球 化业务布局和本土化管理服务，渠道和品牌优势逐步凸显，微逆/关断器/能量通 信器三大产品产销规模快速放量，预计 2022 年均将实现翻倍以上增长，且受益 于规模效应提升和销售结构优化，整体盈利能力保持稳步提升，其中微逆毛利 率增至 40%以上，处于逆变器可比公司中上水平。此外，公司积极开拓光储一 体化业务，储能逆变器产品性能优势突出，市场竞争力强劲，有望成为公司新 的重要业绩增长点，具备较强爆发力和持续成长性。