双环传动（002472）研究报告：新能源高精度齿轮持续放量，RV减速器加速布局.pdf

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时间：2022/12/30
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双环传动（002472）研究报告：新能源高精度齿轮持续放量，RV减速器加速布局。燃油车：乘用车领域，自动变速箱齿轮的单车价值量较手动变速箱齿轮时期大幅增加，公司依然重视传统燃油车齿轮业务，将受益于自动变速箱加速渗透。商用车板块已基本形成了整车厂商外专业配套厂商为整车厂供应变速箱的局面，公司与采埃孚、康明斯、伊顿、玉柴等核心零部件企业建立了多年稳定且持续提升的合作关系，占据重要的生态位。中长期来看，商用车自动变速箱渗透率上升，公司作为能够大批量生产制造高精度齿轮的行业龙头，率先受益。

新能源汽车：减速箱对于齿轮的精度要求上升。对于整车厂来说，传统的生产低精度齿轮的产线无法经过简单改造便用于生产高精度齿轮，需要重新大规模投产才能生产新能源汽车所需的齿轮，而重新建设新产线的成本极高。对比之下向第三方齿轮厂商采购具有极高的性价比，这是整车厂向第三方齿轮厂商采购的一个原因；在新能源汽车电驱动系统中，电机、控制器和减速器往往作为“三合一”模块提供给主机厂。而电驱动厂商更注重驱动系统的整体设计与方案解决，这是第三方高精度齿轮厂商在供应链中扮演重要角色的另一个原因。因此，在新能源汽车时代，以双环传动为代表的高精度齿轮厂商迎来新的机遇。此前，公司纯电路径的产品模式以销售齿轮为主，多为客户向双环传动采购齿轮后，客户自行进行差速器组装。目前，公司已经掌握差速器小总成组装技术。双环传动采购差速器小总成，与公司生产的齿轮组装后，将总成产品销售给 tier1 或车企成为新出现的一种商业模式。