城投债2023年度投资策略：稳字当头，城投不悲观.pdf

上传者：y****
时间：2022/12/30
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城投债2023年度投资策略：稳字当头，城投不悲观。当弱基本面遇上强维稳诉求，2023 年，城投债仍是投资者赚取高票息收益的合适选择，不同偏好的投资者可在不同区域、不同期限下进行精细择券。

2022 年城投债市场呈现三个典型特征：1）资金面整体宽松，城投债收益率下行明显；2）资产荒背景下，城投利差一度压缩至历史较低位；3）两极分化加剧，好区域利差一度降至历史低位，尾部区域逼近历史最高水平。

基本面分析：财政收支矛盾突出，土地市场持续低迷

1、地方财政方面，疫情和地产双重影响下，2022 年前三季度地方财政收入同比下降 4.9%，但新疆、陕西等资源型省份表现相对好。 2、土地出让方面，房地产市场遇冷，2022 年 1-11 月全国土地成交额同比下降 40%，土地成交额对城投利息支出的覆盖程度不足 1 倍的省份上升至 8 个，城投整体面临较大偿债压力，尾部风险边际有所加大。

政策面分析：底线和红线未变，防风险共识进一步强化

1、债务及监管政策方面：中央和地方均表现出较强的偿债意愿，目前对于债务及城投的监管政策依然以维稳为主，坚持化存量控新增方向不变，自上而下对于债务风险的防范和监管方面的共识进一步加强，态度更为明确。 2、城投融资政策方面：受银保监会 15 号文持续约束，城投平台银行借款增速同比下降 4 个百分点；今年以来，涉隐债主体基本只允许借新还旧，使得 1-11 月城投债净融资规模同比减少 9220 亿元，半数以上省份净融资额同比缩量。 3、宽信用加码稳增长：专项债、政策性金融工具带来增量资金。专项债发行节奏明显前置，全年新增专项债已于 10 月底前全部发行完毕。今年共 595 家城投承接专项债项目，涉及专项债融资额 2956 亿元。7400 亿政策性金融工具助力地方基建投资发展，浙江、云南、广东、四川等省资金落地规模居于前列。