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宏微科技（688711）研究报告：芯领域，“新”客户。宏微科技最大看点在于下游行业应用的优化+优质的客户群体持续深入合作。在产 品自身的角度，模块产品占比持续提升，截止 2021 年底公司多款 IGBT 模块产品 大规模销售，SiC 模块产品成功进入新能源领域；从行业的角度，公司在新兴领域 深度绑定如比亚迪、A 客户等优质客户，我们认为后续随着产能的逐步释放，在 新兴领域的销售占比将依托优质客户得到进一步放大。

IGBT 新兴领域加持，SIC 应用提速，功率电子方兴未艾。IGBT 领域：模块是逆 变器的核心电子元器件，因此，未来新能源领域的快速发展将会推动 IGBT 行业 的快速发展。根据 Yole 预测，未来全球功率电子市场中，模块产品的增速将远高 于行业增速，2020~2026 年复合增速达到 11%。SiC 领域：根据 Yole 数据，随 着下游汽车、工业等领域的需求快速增长，尤其是 800V 平台架构下快充对于碳 化硅功率器件的需求，SiC 市场规模有望在 2027 年增长至 63.0 亿美金，2021- 2027 年复合增速达到 34%。

新能源是未来功率电子最重要的方向。在新能源汽车领域，IGBT 占电机成本的约 50%，占整车成本 7~10%。特斯拉的双电机全驱动版车型 Model X 中，使用了 132 个 IGBT 单管：其中前电机有 36 个，后电机有 96 个，价值大约在 650 美金。 同时根据 Wolfspeed 法说会，新能源汽车相较于燃油车，SiC 价值量翻倍同时到 2026 年车用 SiC 渗透率将超过 50%。新能源领域，风能、太阳能发电产生的电力 要经过逆变器才能并网使用，而 IGBT 模块是逆变器的核心电子元器件。目前多 国陆续出台减碳政策，全球光伏行业受益高景气度运行。预计 2030 年光伏新增装 机量 334GW，2021-2030 CAGR+6.91%，增长空间广阔。

IGBT 迅速成长、积极布局 SIC 产业，车规产能扩充提速！公司在 2022 年相关 汽车产品完成了在电动汽车主驱 IGBT 模块产品批量化供应，出货给整车客户和 Tier1 客户。同时截止 2021 年底，公司 SiC 相关模块产品已经批量用于新能源领 域。产能方面，2022 年 9 月，公司计划发布可转债拟募集资金约 4.5 亿投向车规 级功率半导体建设项目，项目完成将形成年产车规级功率半导体器件 240 万块的 生产能力；2022 年 9 月，公司董事会审议通过投资 6.00 亿元进行车规级功率半 导体分立器件生产研发项目建设。预计建设周期 3 年。项目建成后，公司将形成 年产车规级功率半导体器件 840 万块的生产能力。

多领域客户阵容豪华、A 客户、比亚迪等大客户加快突破。在工业、新能源、汽 车领域，公司深度绑定例如汇川技术、阳光电源、固德威、比亚迪等国内优质客 户。同时 2020 年 2 月，公司与 A 客户签订了《关于光伏 IGBT 产品的合作协 议》，合同期限至 2025 年 12 月 31 日，经过长时间的验证，公司相关产品指标 达到 A 客户要求。我们认为随着公司持续的研发投入以及和相关客户的合作深入， 未来在优质客户中有望加速突破关键业务。