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宏微科技研究报告：核心领域，核心客户。我们认为宏微科技核心看点在于产品结构升级以及核心客户的深度绑定：公司是 目前国内少有的以模块为主要收入来源的公司，且未来新扩产能均为模块产品， 未来模块收入占比有望进一步提高。同时在核心领域，公司深度绑定如 A 客户、 比亚迪等优质客户。目前公司收入端呈现季度环比上升态势，伴随模块产能逐步 释放以及优质客户的旺盛需求，未来有望实现规模的快速提升。

业绩驶入加速通道，收入环比连续 5 季度向上。2023Q2 公司单季度实现营收 4.33 亿，同比增长 124.72%，环比增长约 30.83%。我们认为截止 2023Q2 公司已经实现 连续第 5 个季度营业收入环比增长，一方面表现出公司订单情况持续饱满，同时 也佐证了公司目前发力的新型应用领域需求的持续旺盛。我们认为未来公司依托 核心领域优质客户，结合自身产能快速扩充，有望延续当前的业绩加速态势。

产能积极扩充，业绩高增有保障。2022 年，公司董事会通过建设车规级功率半导 体分立器件项目议案，同意投资 6.00 亿元建设该项目，计划用时 3 年完成，届时 公司将具备 840 万块/年的车规级功率器件产能；2023 年，公司发行可转债 430 万张，总额 4.30 亿，计划全部用于车规级功率半导体分立器件生产研发项目（一 期），建设周期为 3 年，项目建成后将形成车规级功率半导体器件 240 万块/年的 生产能力。公司未来新增产能均来自模块，根据公司公告，按照现有规划到 2025 年新竹厂二期产能全部释放后，届时公司将合计拥有 1950 万块/年的模块产能。

大订单加持，核心领域积累优质客户。经过多年积累，公司在工控、光伏、电动 汽车、充电桩等领域积累了大量优质客户，例如工控领域：台达集团、汇川技术 等；光伏领域：A 客户、阳光电源、固德威等；电动汽车领域：比亚迪、汇川、臻 驱科技等；充电桩领域：英飞源、英可瑞等。2023 年 8 月 21 日晚，公司发布公告 披露签署重大合同。根据公司公告，宏微科技自 2023 年 9 月至 2026 年 6 月期 间，给客户 A 每月提供不超过 20 万块模块产品，具体供应量将根据 2023 年 9 月、2024 年 7 月、2025 年 7 月实际产能，按年度为单位动态调整。

功率电子：IGBT 景气度依旧，模块为核心看点。从行业短期角度来看，目前根据 2023 年 6 月富昌电子发布的 2023Q2 数据，全球范围内的功率电子五大品牌（意法 半导体、英飞凌、美高森美、艾赛斯和仙童半导体）最长 IGBT 产品交货周期达 54 周，和前期持平，依旧表现紧张。从行业长期发展角度来看，模块产品相较于单 管的分立器件而言，在大电流和大电压的场景中具有更高的可靠性、集成度和效 率，未来有望实现高于行业复合增速的快速成长：根据 Yole，预计到 2026 年全球 功率模块市场规模将达到 97.49 亿美元，2020 年至 2026 年的复合增速为 11.0%。 从行业成长角度来看，我们认为 SiC 短期内较高的价格和相对较少的产能将在一 定程度上限制电动车中 SiC 渗透率的快速提升，未来多功率器件混合的综合解决 方案或将成为主流：例如 SiC MOSFET 和 Si IGBT 的混合，其中 IGBT 逐步向车规 级 12 吋转换以降低成本，同时将相对成熟的氮化镓（GaN）逐步渗透到车载低功 率场景的应用中。