宏微科技（688711）研究报告：国内老牌IGBT厂商，新能源汽车和光伏加速放量.pdf

宏微科技（688711）研究报告：国内老牌IGBT厂商，新能源汽车和光伏加速放量。国内深耕功率器件的 Fabless 厂商，完成从 FRED 到 IGBT 的全产品布局。 宏微科技成立于 2006 年，董事长赵善麒长期从事功率半导体领域的研究，公 司 2007 年推出第一代 FRED 芯片，2010 年推出第一代 IGBT 芯片，目前第 七代 IGBT 芯片可比肩英飞凌第七代产品。公司主要面向工业控制及电源行 业、新能源行业和变频白电等行业，2017-2021 年营收 CAGR 达 27.42%， 22Q1-Q3 营收 6.15 亿元，同比+66.18%。22Q3 营收 2.82 亿元，同比 +108.01%/环比+46.25%，高增长主要系新能源应用加速放量，扣非归母净利 润 0.22 亿元，同比+91.35%/环比+40.2%，单季度毛利率 21.84%，同比 -0.17pct/环比-0.31pct，毛利率同环比略降主要系新应用良率爬坡等因素。 22M6 发布股权激励，业绩考核目标系 22-24 年营收达到 7.55/9.97/14.99 亿 元，公司股权激励费用和新增产线折旧预计会对公司盈利能力产生一定影响。

功率器件已转向结构性需求旺盛，公司在光伏和电动车领域加速放量。21H2 功率器件面临全面的缺货涨价，目前已经转向至结构性需求旺盛阶段，消费 类需求持续疲软，工业相对稳健，新能源需求旺盛。公司在初创期和成长期 阶段均主要以工控类应用为主要下游，2020 年工控类占比超 90%，主要面向 电焊机、变频器和 UPS 电源等应用。在多年的工控领域积淀下，近年来公司 逐步向新能源汽车电驱系统和光伏等新能源电力领域发展，预计新能源业务 是公司未来的主要增速，在 IPO 募资建设年产 340 万块模块的基础上，22M9 发布可转债建设年产 840 万块车规级功率模块产能。

和各行业优质领军客户合作，拓宽产能来源渠道并逐步布局 SiC 功率器件。 公司与变频器领域的台达集团、汇川技术、合康新能源长期合作，电焊机客 户包括佳士科技、奥太集团、上海沪工，车规级 IGBT 模块的客户包括 BYD、 臻驱科技、汇川、蜂巢电驱和麦格米特等，公司下游拥有众多各个领域的大 客户群体，保障长期业绩稳定增长。公司的 FRED 芯片主要由华润华晶代工， IGBT 芯片主要由华虹宏力等代工，目前已开拓全新代工厂积塔进一步拓宽产 能来源。同时公司布局 SiC 功率器件，目前 SiC 器件混合功率模块已经开始 贡献营收，目前已有 3 款定制化 SiC MOS 模块通过客户验证逐步上量中。