中国平安（601318）研究报告：估值强力修复，后续动能如何？.pdf
- 上传者：楚**
- 时间：2022/12/19
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中国平安（601318）研究报告：估值强力修复，后续动能如何？中国平安寿险 NBV 今年前三个季度同比下滑 27%，但呈现下滑幅度逐渐收 窄的迹象。平安过去两年对寿险的改革举措（尤其是代理人队伍的转型升级） 正逐渐显现出效果。其代理人产能在 1H22 同比提高了 27%，是 2020 年以 来为数不多的同比改善，也是过去 10 年幅度最大的改善。随着代理人改革 今年推广至全部团队，我们认为代理人产能将持续提升。代理人数量可能还 没有达到稳定的状态，我们认为会持续下滑，但下滑速度趋缓。我们认为平 安 NBV 下滑幅度最大的阶段可能已经过去，NBV 增长从 2H22 开始有望逐 渐修复。我们预计 2023 年平安 NBV 增长 3.9%。
前期地产风险被过度放大
投资者对中国平安的地产投资过于担忧。当地产风险在 7 月逐渐升温之时， 平安的股价下跌首当其冲。我们测算，平安集团口径下对地产的金融投资包 括约 6300 亿银行涉房贷款、2300 多亿表内地产金融投资和不到 700 亿表 外地产信托，分布在保险、银行、平安不动产以及信托主体中。平安银行涉 房贷款比例和不良率在上市股份制银行中均较低。2300 亿表内地产金融资 产占除贷款外的平安总资产比例为 3.1%（1H22）；加上表外敞口，占比提 升到 4.0%；我们认为属于风险可控的范围。此外，平安还拥有千亿级别的 物业投资，我们认为其风险小于涉房贷款和金融投资。
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