有色金属行业2023年年度策略：周期重启，新机显现.pdf

有色金属行业2023年年度策略：周期重启，新机显现。美联储加息放缓乃至终结加息周期与国内经济的复苏将逐步扭转 此前的不利因素，有色金属行业在 2023 年有望出现明显的改善。 美联储加息路径放缓甚至结束本轮的加息周期，以及国内防疫政策 改善与房地产融资政策刺激推动国内经济复苏，这将使在 2022 年 下半年困扰有色金属价格下跌与行业景气度下行的拖累因素在 2023 年有望出现彻底性的改变与扭转。在目前 A 股有色金属行业 估值处于历史最低分位状态下，行业的困境反转与景气回升将带动 有色金属板块的估值修复行情。

美联储有望结束加息周期，黄金将迎来战略性的投资时机，开启新 一轮黄金价格牛市。美国通胀见顶下滑，美联储放缓加息进程，并 有望在 2023 年上半年结束本轮加息周期。而多数经济先行指标下 行，美国经济所面临衰退风险将会加强市场对于美联储开启降息周 期的预期，从而导致美债名义利率在明年出现转折，叠加通胀韧性， 引发美国实际利率的重新下降，确立黄金价格进入新一轮中期上涨 的拐点。黄金价格的上涨是黄金板块行情最为有力的催化剂，金价 上涨将会给黄金板块带来明显的超额收益。

产能接近天花板，需求有望受益于国内经济复苏与房地产回暖，国 内电解铝行业供需格局以无阻碍态势朝有利形势发展。国内电解铝 建成产能触及合格产能红线，有色金属行业碳达峰严控产能增量， 国内向清洁能源转型期间能源错配限电扰动电解铝产量将成常态， 而海外亦受困于能源危机电解铝产能大幅减产。国内经济复苏与政 策重新扶持房地产回暖将为电解铝需求带来巨大边际弹性，新能源 也将持续为电解铝消费带来增量。

新能源时代“白色石油”成全球焦点，国家资源安全、锂电关键材 料自主可控明确锂资源价值高度提升行业整体β。全球锂资源开发 进度不及预期，电动车与储能巨大发展空间驱动锂需求维持强劲增 长，2023 年锂资源供需仍将维持紧平衡。双碳时代全球锂资源争夺 加剧背景下，我国“二十大”对国家资源安全与锂电产业链自主可 控的要求将提升锂资源的稀缺性与价值高度。在新能源星辰大海与 资源安全重要性双重加持带动下，拥有优质锂资源潜力且逐步开发 兑现的企业有望上演成长行情。