量化专题报告：2023年度金融工程策略展望.pdf

量化专题报告：2023年度金融工程策略展望。本报告是国盛证券金融工程组 2023 年度量化策略的核心观点与展望。我 们将从宏观资产配置、中观行业量化和微观选股等多个角度进行阐述。 宏观与大类资产配置展望。1）宏观情景假设：国内货币和信用持续宽松， 将刺激经济形成复苏态势；美联储加息低于预期，外资对中国资产风险偏 好持续修复。2）股票：权益资产预期收益均在 20%以上，且未来一个季 度具有超过 75%的胜率，建议“战略超配+战术超配”。3）可转债：可转 债的宏观胜率为 79%，但是预期收益为负，代表可转债在估值层面已经透 支过多，建议“战略低配+战术标配”。4）利率债和信用债：当前利率债 和信用债的预期收益有一定吸引力，但是考虑到未来或将进入经济复苏的 情景，建议“战略标配+战术低配”。

基金分析展望。1）基金仓位复盘：公募基金仓位目前处于历史高位，从存 量博弈角度讲，未来从大小盘流向中盘的可能性较大。2）基金收益能力分 析：如果预期未来市场类似今年的震荡行情，则基金各项投资能力重要性 排序为：行业配置能力>风格配置能力>alpha 能力>动态交易能力。

中观行业基本面量化展望。1）主动角度：看好医药、食品饮料、家电和 地产，可以关注银行、保险和稳定（电力、交运等）。其中医药、家电和 食品饮料的景气指数均有扩张迹象，并且业绩透支年份如期修复，建议超 配；地产 NAV 估值处于历史低位，政策持续宽松，有估值修复机会；银行、 保险和稳定均有一定绝对收益预期；2）量化角度：建议把握金融、消费和 基建的配置机会，电子和消费者服务可能见底，可以关注。当下金融、消 费和基建的景气度上升速度很快，未来 ROE 改善可能性较大，可以逢低布 局；新能源、汽车和机械拥挤度较高，可以逢高减仓。

多因子策略回顾与展望。1）A 股风格：切换速度较快，由小盘价值切向大 盘高估值，又迅速切回小盘高估值；另外，beta 和动量因子表现较为强势， 但近期回撤较大；2）量价 Alpha：今年以来，国盛金工量价类 Alpha 因 子均取得正向收益，其中高频波动率、换手率稳定性、分钟价量相关性因 子表现亮眼，信息比率超过 4；3）主动量化选股：今年以来，价值和红利 风格强势，相关策略收益亮眼；成长类策略在一季度显著回撤后，二季度 迎来全面反弹，三季度再度陷入困境；分析师预期类策略全年乏善可陈。

可转债市场回顾与策略跟踪。1）市场回顾：由于权益市场承压情绪低迷， 今年转债市场的平价拉动与转债估值收益均为负。尽管转债估值今年出现 下降，但仍处于历史 80%分位数水平。2）策略跟踪：由于今年股性转债 出现回撤，全局因子策略超额下行，而分域中性策略超额受到的影响不大； 信用债替代增强策略与波动率控制策增强略今年仍有稳定的正收益。