海外经济2023年展望.pdf

海外经济2023年展望。2022 年海外经济已经大致“越过山丘”，2023 年将继续处于下坡路径中。我们预计 2023 年美国四个季度实际 GDP 环比折年率大约在 0.4%、0.2%、0.2%、-0.6%，即下半年会出现一定程度浅衰退，全年实际 GDP 同比 增速在 0.6%。其中基于相对健康的居民部门资产负债表，消费仍为缓冲垫；而净出口和包括住宅投资在内的私 人部门投资为主要拖累项。欧洲经济状况弱于美国，我们估计 2023 年欧元区实际增长-0.2%，其衰退特征可能 会出现更早一些。消费仍是美国经济的主要缓冲垫。预计 2023 年居民实际收入增速约为 3%，在居民偿债压力 较低、额外储蓄仍高、通胀回落的背景下，预计 2023 年实际消费支出增速约为 1.7%（2022 年约为 2.8%）。 利率持续走高压降居民的房屋购买能力，预计 2023 年住宅投资实际同比增速回落至-13.7%（2022 年约为- 10.3%），为经济的主要拖累项。资金成本上行压降企业投资意愿，但鉴于企业总体资产负债表仍然稳健，预计 2023 年企业固定投资增速小幅回落至 3.1%（2022 年为 3.6%）。出口方面，美国主要贸易合作地区如欧元区、 英国、加拿大经济走弱，叠加美元较强的背景下，预计净出口维持回落态势。

虽然市场对美国 2023 年经济出现衰退的可能性有所预期；然而，经济衰退的时点及程度仍有较高不确定性。 我们在报告中提示了四大领先指标以辅助跟踪和判断，分别是 Conference Board 十大经济领先指标指数、全美 建筑商协会住房市场指数、美国信贷脉冲指数以及费城联储商业前景调查指数。基于这些领先指标，我们倾向 于认为 2023 年美国经济可能较难避开浅衰退，经济增速下行的态势可能会在 2023 年后半年更为显著。

能源危机对欧洲工业生产以及居民消费的冲击导致经济状况显著弱于美国，经济的领先指标如德国 IFO 全国企 业景气度指数已经接近于 2008 年次贷危机时期水平，ZEW 欧元区经济状况评估指数自 2021 年 9 月开始快速 回落，目前接近于 2012 年欧债危机时期水平；欧元区 PMI 指数连续 5 个月处于收缩区间，此外，高通胀降低 居民实际可支配收入，欧元区零售销售同比增速自 10 月开始落入负值，实际消费支出同比增速自二季度开始回 落。相较于美国来说，欧元区经济可能较快陷入衰退，预计 2023 年实际 GDP 增长约为-0.2%。