专题报告：2026年海外经济五大风险关注点.pdf

专题报告：2026年海外经济五大风险关注点。与 2025 年相比，2026 年外部冲击的烈度或边际下降，但以下五方面的风险 不可忽视。

风险 1：地缘政治风险高位运行：（1）特朗普 2.0 持续，美国或继续成为 全球最主要风险点：中期选举临近，民主党有望赢下众议院，特朗普政府将 更加大胆地采取行动，在最后关头巩固总统权力、巩固其政治遗产；（2） 新门罗主义下，特朗普政府试图加强对西半球尤其是拉美地区控制：2026 年特朗普对西半球尤其是拉美地区的干预或将延续，但也会显著增加政策 越界和意外后果的风险；（3）欧洲面临内外部围困：到 2026 年，若俄乌冲 突仍未结束，欧洲将面临极度的“援助疲劳”和内部政治右转压力，在国防、 贸易、监管和财政政策更难达成协调。

风险 2：关税扰动仍在：（1）2026 年关税风险趋于缓和：关税引发的通胀 上行风险、特朗普支持率的下跌以及最高法可能宣判 IEEPA 关税违宪，均 对应 2026 年后续关税仍有缓和空间；（2）但 2026 年关税政策对国际贸易 的扰动仍需重视：一方面，现有关税政策逐步落地+美国抢进口效应减弱， 意味着 2026 年贸易增长或减弱。另一方面，若 IEEPA 关税被裁定无效，特 朗普政府至少还有五种法案可以使用。

风险 3：美联储独立性受到冲击：（1）影子主席成为市场焦点。目前凯文·哈 塞特和凯文·沃什被提名下一任美联储主席的概率相对较高，其中前者在美 联储独立性上更可能配合特朗普方向；（2）美联储受冲击，意味着美元资 产信任度边际下降：目前看仍然维持后续美联储主席保持独立性的观点，但 若更偏向特朗普的候选人上台且降低美联储独立性的情况发生，美国滞胀 风险加大，美元资产或再度面临冲击。

风险 4：科技股的潜在泡沫：（1）美股科技股潜在泡沫持续引发市场担忧： 2023 年以来，AI 驱动美股科技股持续上涨，导致美股估值水位和市场集中 度偏高，科技龙头公司的资本开支规模将大幅提升，但财务可持续性、AI 投 资的盈利性引发市场担忧；（2）展望 2026 年，科技股泡沫破灭风险相对较 低，但大概率持续发酵：与 2000 年科网泡沫相比，当下美股估值水位仍相 对可控，盈利仍较为稳健，且戳破科技股泡沫很大程度需要美联储加息和金 融条件收紧，而当下美联储大概率仍处于降息周期。但在估值和市场集中度 偏高水位下，市场对 AI 叙事的可验证性要求或加大，均衡配置资产的重要 性将提升。

风险 5：财政可持续性的担忧提升：（1）2025 年债务问题持续发酵：全球 尤其是发达经济体长债利率高位运行，长债期限溢价均明显提升，并阶段性 对全球股市构成压力；（2）中长期宽财政成为主旋律，长债期限溢价或维 持高位：贸易战下经济下行压力加大，叠加逆全球化下欧洲等经济体国防支 出增大，均会带来宽财政诉求，全球主要经济体财政赤字率大概率维持高位 或边际走阔；（3）股市 K 型分化或将延续：扩财政有利于托底经济，但利 率上行对股市估值端带来压力，房地产、消费等利率敏感型部门同样承压， 以 AI 产业链为代表的科技股与宏观相对脱敏。