利率专题研究：中国利率谱系全解析.pdf

上传者：王**
时间：2022/12/09
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利率专题研究：中国利率谱系全解析。我国市场化利率体系中的利率品种繁多，不同利率品种的交易主体、运作模式和形成机制存在差异。并且利率品种之间的传导关系错综复杂。这也是分析利率市场的痛点所在。本文将对我国利率体系进行梳理，并深入解析各类利率品种的情况，以期能为投资者理解我国利率体系提供助益。

一、根据利率传导机制，我国利率体系可以分为 5 个层次

利率传导是从政策利率向货币市场利率和债券利率，再到贷款利率传导，从而影响实体经济活动，实现调控经济的目标。利率体系可大致分为五个层次：政策利率、货币市场利率、债券市场利率、存贷款市场利率和表外市场利率。

二、政策利率：因时而动，是其他利率参考基准

政策利率大致可分为四类。第一，发挥基石作用，引导市场利率中枢作用的政策利率，即 OMO 和 MLF 利率分别发挥引导短期和中期市场利率中枢的作用，这两者在货币政策工具箱中处于核心地位。第二，发挥利率走廊作用的政策利率，包括 SLF 利率和超额准备金利率。第三，结构性货币政策工具利率，包括 PSL、再贷款和再贴现利率。第四，对存贷款市场利率定价发挥指导作用的政策利率，即存、贷款基准利率。存款基准利率是“压舱石”，不会轻易动，但存款基准对新增存款定价的作用弱化。

三、货币市场利率：短期品种看回购利率，中期品种看存单利率

货币市场是金融机构调剂资金头寸、进行短期资金融通的市场。按照交易业务的不同，可分为债券回购、同业拆借（包括存单交易）和票据贴现业务。不同交易方式形成不同的货币市场利率。货币市场业务中占据主导的是回购业务，因而 R 系列利率和 DR 系列利率是短期货币市场利率中最为重要的品种。二者均以 7 天逆回购利率为锚上行波动。中期货币市场利率中代表性品种是存单利率。