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润达医疗（603108）研究报告：疫后复苏即将开启，LDT和工业产品贡献高弹性。公立医院检验科服务龙头，工业板块延伸。润达医疗成立于 1999 年，业务包括综合服务 平台体系业务、IVD 等产品研发制造及数字化检验信息系统业务。公司立足华东、业务辐 射全国，现已成为国内公立医院检验科综合管理服务领军者。公司主要自产产品包括质控 品、糖化、生化、质谱仪、POCT 等，部分产品实现“研发-生产-流通-服务”全产业链模 式，已构建起公司第二增长曲线。

多因素驱动公司商业板块业务增长：（1）行业稳增长：公立医院检查收入多年呈稳定增长， 医院检查检验收入占比逐年提高，除疫情期间外，行业增速稳定在 10%-15%之间；（2） 行业集中化：当前环境下，预计“关系依赖型”中小经销商代理模式将逐步淘汰，IVD 综 合服务平台型企业份额将不断提升；（3）模式复制：公司集约化业务具有高度可复制性， 公司和国药的合作模式也已被证实成功，未来有望在全国范围内推广；（4）LDT 贡献新弹 性：上海地区 LDT 试点开启，预计公司将深入介入 LDT 实验室共建，根据我们的测算， 上海地区利润贡献可达到 0.9-1.8 亿元（详见下文）。

工业板块高增长，管线进入收获期：（1）公司工业板块采取特色和差异化布局，当前收入 主要来自糖化血红蛋白、质控品和信息化等产品，其中糖化和质控国产份额第一，此外公 司还在一些新兴技术领域（如测序、质谱、过敏原检测、特种疾病生物标志物等）进行了 布局；（2）2021 年公司质谱仪上市，2022 年由于疫情原因装机延缓。预计公司凭借强大 渠道能力，在疫情逐步恢复以及上海地区 LDT 试点的大环境下，2023 年将逐步推进以上 海为中心的质谱仪装机；（3）通过产学研结合的方式，公司已构建了较丰富的研发管线， 拟推出的抑郁症检测产品将打破市场空白；（4）CMO/CDMO 业务：公司和国际巨头奥森 多的合作正在推进，CMO/CDMO 业务的启动将显著增厚工业板块业绩。