金融工程专题研究：战胜机构投资者~再论主动股基业绩增强策略.pdf
- 上传者：楚**
- 时间：2022/12/08
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金融工程专题研究：战胜机构投资者~再论主动股基业绩增强策略。A 股市场中公募基金长期业绩表现优于传统宽基指数，然而随着市场风格不 断切换，想要稳定地战胜公募基金中位数并非易事。
2010 年至今，主动股基排名前 10%分位点的基金与中位数之差仅有 4.13%。 若能获得超越同行平均水平4%以上的年化收益，其长期业绩将排在前10%。
如果基金管理人每年都能够战胜公募基金中位数，从长期业绩考核、客户持 基体验、基金规模保有量来看都能够取得事半功倍的效果。
业绩分层视角下的优选基金构建
“抄作业”的陷阱：随着基金数量增加及市场热点轮动，直接复制全体主动 股基持仓并不能跟上基金中位数表现，因此我们考虑对基金进行优选。
基金风格标签化及分层处理：基金收益类指标在市场风格突变时容易出现反 转，且其往往带来持股风格的集中化问题，呈现出典型的风格化特征。正如 多因子选股模型中，我们会对行业和市值进行中性化。在优选基金时，我们 同样可以对收益类因子进行分层中性化处理。
选出好基金还是选出好股票：对于部分选基因子，其能够帮助我们筛选出未 来业绩更优的基金，但对于筛选未来业绩更优的基金持仓并无助益。本文对 选基因子在优选股票及优选股票持仓时的有效性进行检验，在优选基金时对 隐形交易能力等因子进行剔除。
业绩分层视角下的优选基金构建：基于业绩分层视角的优选基金组合大部分 年度能够战胜偏股混合型基金指数，展现出较好的稳定性。
从基金到基金持仓
在业绩分层优选基金后，我们即可根据其补全持仓构建优选基金持仓组合。 全样本区间内，优选基金持仓组合相对偏股混合型基金指数年化跟踪误差 4.68%，能够较好地跟踪住股基中位数的走势。
基金业绩分层视角下的主动股基增强策略
若考虑组合的进攻性，本文构建的优秀基金持仓精选组合自 2012 年以来年 化收益 28.87%，相对偏股混合型基金指数年化超额 17.81%，每期平均持股 40 只。2012 年以来每年都能排在主动股基前 30%分位点以内。
若综合考虑组合收益稳定性和策略容量，本文构建的优秀基金业绩增强组合 自2012年来年化收益24.64%，相对偏股混合型基金指数年化超额13.59%， 季度胜率 83.72%，信息比 1.94，每期平均持股 70 只。2012 年以来每年都 能稳定战胜公募股基中位数，每年度排名基本都能处于主动股基的前 30%。
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