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媒体互联网行业3Q22总结&22全年展望：Q3利润超预期，防控优化有望加速业绩复苏。3Q22 业绩呈现逐步复苏趋势，腾讯利润增长转正，快手、美团利润超预期，爱奇艺持续盈利。3Q22 社交平台 流量稳定，中短视频持续稳健提升。(1)社交流量稳定，关注微信的边际变化：微信 MAU YoY+4%，QQ MAU YoY+0%，微博 MAU YoY+2%。（2）中短视频用户数增长仍快于行业水平。哔哩哔哩 MAU YoY+25%，快手 MAU YoY+9%。快手和 B 站日均用户时长也创新高。（3）内容型平台订阅用户数来看，长视频平稳，音乐流媒体仍 有成长性。长视频订阅用户数基本盘较稳固，腾讯视频/爱奇艺会员数达 1.2 亿/1.01 亿。腾讯音乐 3Q22 会员数 达 8530 万，YoY+20%。3Q22 网易云音乐营收同增 22%。3 季度呈现环比复苏趋势，美团、B 站收入环比反弹 最明显。利润端来看，大部分公司通过持续降本增效带动利润超预期，美团和爱奇艺在 3 季度较去年同期亏损 呈现扭亏为盈；快手收窄亏损，国内业务利润率提升；网易、百度、腾讯、腾讯音乐等平台利润水平超一致预期。

2022 全年展望：4Q22 各业态持续复苏，电商、流媒体相对稳健，广告、云仍待宏观复苏带动修复。22 年全年 收入增长预期来看，美团仍保持领先；22Q4 腾讯、百度、爱奇艺有所复苏，快手较为稳健。预计销售费用率和 销售费用整体维持下行趋势，快手、哔哩哔哩、腾讯音乐等公司收缩幅度更为显著。大部分公司在降本增效的驱 动下，经调整净利润率同比大幅改善。2022 年在宏观不确定的环境下，各平台都加强运营效率，体现为利润率 的大幅改善。我们预计 2022 年全年，爱奇艺、快手经调整利润率同比提升 18 和 17pct，美团同比提升 9pct， 是板块中利润模型改善较为明显的标的。分板块来看，游戏、广告和云业务的增长复苏相对较慢，音乐流媒体、 长视频整体更抗宏观波动整体稳健，本地生活的复苏弹性较大。游戏受监管影响排期，预计行业拐点在 23 年年 中逐步显现。广告、云业务有较强的宏观正相关性，预计 23Q2 开始呈现复苏。音乐流媒体受益于付费率的提升 仍保持 20%+的增长，视频会员受 ARPU 驱动增长，带来 5-10%的稳定增速。本地生活到家业务方面，疫情反 复影响单量恢复，外卖行业竞争格局较为稳定，美团核心壁垒深厚，预计复苏斜率陡峭且弹性较大。