2023年宏观年度报告：中江举帆.pdf

2023年宏观年度报告：中江举帆。2022 年中国经济形势回顾。2022 年中国经济面临复杂、多变的局面，疫 情持续多点散发和地产走弱是两个最大的超预期冲击。尽管货币和财政政 策积极应对，且相继出台了 33 项稳经济一揽子政策和 19 项接续政策，但 经济恢复动能仍弱，全年 GDP 实际增速和全国两会时确定的目标增速存 在一定差距。

2023 年中国外部需求趋弱，更需倚仗内循环。预计 2023 年海外经济衰退 风险逐渐加大，美欧货币政策将由紧转松。中国经济将从“外循环”更多 转向依赖“内循环”，国内货币政策空间或逐步打开。提振“内循环”的 关键点或在于疫情防控形势的演变和防疫政策的优化、细化。

2023 年需实现 5%增速，提振投资是关键所在。在新一届政府开局之年， 基于回归潜在增速和稳就业的考虑，中国经济增长目标有必要保持在 5% 左右。2023 年国内疫情防控政策预计将继续优化，不过若新增确诊持续 处于高位，出于安全担忧，居民可能自发减少外出和跨区域流动，消费恢 复的高度存在不确定性。有鉴于此，实现 5%左右的增速目标，需继续充 分发挥固定资产投资对国民经济的支撑作用，体现为促进房地产投资企 稳、保持基建投资增速、争取制造业投资取得良好成绩。20 大报告指出“增 强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用”、“加 快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，在 2023 年或将 有更多支持政策出台。

2023 年财政和货币政策的看点。财政方面，由于留抵退税拖累减弱、土 地和房地产市场走出低谷、非税收入有望维持高增长，2023 年财政减收 压力将好转。预计 2023 年赤字率或设定在 3%左右，新增专项债额度持 平于近两年的 3.65 万亿，积极财政着力点或从减税降费转向支出端发力。 货币方面，为保持流动性合理充裕和大致平稳的 M2 增长，预计存款准备 金率有 0.5-1 个百分点的下调空间。“降成本”首先从深化存款利率市场化 改革、巩固银行让利成效入手，待 2023 年二季度前后货币政策空间进一 步打开，MLF 政策利率有望适度调降。预计 2023 年年末社融增速约为 10.3%。人民币汇率方面，预计 2023 年美元指数波动中枢下移至 100 左 右，有望在二季度前后较快回落，人民币汇率或将更获支撑。