投资策略专题：重振内需是必由之路，正在验证，如何把握弹性品种？ .pdf

上传者：M*****
时间：2022/12/07
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投资策略专题：重振内需是必由之路，正在验证，如何把握弹性品种？当前 A 股增量资金回暖，市场信心明显提升，人民币汇率反向破 7 没有太多悬念，市场核心矛盾转移至国内疫情和政策预期的博弈。目前政策积极预期明显占上风，我们维持“以更乐观地心态面对战术性反弹，冬日里的小阳春值得期待”的判断。短期行业轮动遵循地产— 消费—成长的演绎路径，当前消费板块正在接力，围绕成长的反弹正处于酝酿的前期。对于当前结构配置的投资逻辑，近期市场行业轮动速度加快，定价逻辑主要围绕以下几个方面：1、重振内需是必由之路，很明确的是以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明显。以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明确有利于大盘价值（消费、医药和地产）呈现估值修复，地产之后，消费板块开始接力。2、在国内疫情居高不下的过程中，疫情相关的定价因子仍会持续，主要集中在医药相关领域。3、从交易的角度来看，随着美联储加息预期放缓，通胀预期回落，美元指数和美债利率回落，对于铜金（股）的配置价值在提升。

【结构配置交流与反馈：对于疫后修复过程中的弹性品种高度关注，不仅在消费和服务业领域，还有在制造业领域】

基于近期我们对于结构配置的观察，综合市场交流反馈来看，重点关注的话题有以下几个：1）第一个关注在于：参考海外疫情优化调整后，疫后修复市场认知的收益排序是：1）感染人数下行区间：院线> 国内旅游（包括景区等）>航空客运>酒店>餐饮；2）感染情况仍处于非稳定区间：医疗消费（其中，医疗服务>药品>医疗用品与设备>健康预防）>线下消费（就餐>影院）>出行。我们的大致推断是：景区、旅游>餐饮院线>酒类>肉制品>线下零售（超市、百货等）2）第二个关注在于：供给侧出清+持续提价能力的品种。3）第三个关注在于：以新能源车为代表的高景气成长赛道的投资价值评估：随着本轮回调，估值（国内流动性、美联储加息）已然不是最大的阻力，核心是在于基本面是否能得到持续验证，维持相关领域高成长中小盘占优大盘成长的判断。在此，我们维持此前判断：1、当前配置偏向中小市值，偏向智能化；2、新能源车的产业纵深就是围绕着具备核心竞争力的中小市值汽车零部件；新能源的产业纵深就是围绕储能为核心的绿电产业链。4）第四个关注在于：与自主可控、国产替代最相关的几个领域——信创、半导体、医疗器械、化工、新材料与新能源（车）重要部件和以数字经济（例如信创）为代表的生产性服务业。