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江苏银行（600919）研究报告：区域龙头城商行的“稳中有进”优异答卷。江苏省经济发展动能强劲，市场主体庞大，民营经济活跃，融资需求旺 盛。江苏银行是本地唯一一家省属法人银行，服务本地实体经济有动力、 有能力、有经验。政信资源丰富、长期深耕本土企业带来的资源禀赋是 大对公业务拓展的基本盘；管理层战略定力强、数智化转型赋能业务发 展是扩大经营优势的助推力。服务实体经济的稳健打法让江苏银行在顺 逆周期中，市场份额都稳居江苏省前列。

回归信贷本源，风格稳中有进，突破量-价-险“不可能三角”实现盈利能 力回归。

量增：2022Q3 总资产规模 2.92 万亿元，YoY+13.17%，其中贷款规模 YoY+14.86%。尤其是在市场融资需求同比下降的 2022H1 仍然保持 15.13%高扩表速度，表现了逆周期调节的灵活性。价稳：发力小微、 零售等高收益客群，净息差在 2022H1 上升至 2.36%高位，议价能力强、 客户粘性高。高存贷比下降息周期中息差不降反升，投放策略优、利率 风险敞口小。盈利稳健可持续，2022Q3 净利润增速 31.31%，连续 7 个季度在城商行中保持领先。负债成本与同业差距逐年缩小，净息差有 望企稳。质优：历史包袱出清，高扩表同时严控不良新增，2022Q3 不 良率为 0.96%，拨备覆盖率为 360.05%，不良下行斜率比以往更陡峭， 且风险偏好并未降低。信贷结构向先进制造业、绿色环保、科技创新发 力，同时压降高不良行业贷款占比，未来资产质量有望进一步改善。

小微经营夯实“稳”的基础。

小微经营“高筑墙，广积粮，缓称王”，护城河来自于数智化赋能+本土 经营优势的巧妙结合，前者来自成熟的金融科技的应用和不断适应市场 新变化的产品创新能力，后者来自经验老道的专业小微客户经理队伍。 线上线下打破数据、产品、流程界限，叠加本地城商行决策半径短的优 势，形成的总分支高效协同机制难以复制。普惠型小微贷款是小微贷款 增长的主要贡献因素，2022H1 同比增速 24.4%，省内市场份额保持领 先。

零售转型再添“进”的动力。

以消费金融为抓手，数字化转型增添动能：重点提升零售贷款占比，零 售贷款规模保持高增，占全行各项贷款比例由 2017 年的 25.1%增长到 2022H1 的 36.3%。结构上以消费贷为主要发力点，规模从 2019 年起 稳居城商行第一。线上 APP 体验不断完善，客户数和客户 AUM 双增。 财富管理能力卓越，城商行中客户 AUM 首家突破 1 万亿元，2022H1 理财规模同比增长 26.1%，零售为理财提供渠道优势，高收益理财又促 进获客，未来中收、投资收益增长还有空间。