2023年宏观经济展望：艰苦奋斗，抗击通缩.pdf

2023年宏观经济展望：艰苦奋斗，抗击通缩。我国当前面临“房地产后周期、老龄化加剧和消费降级”三大长期问题： 房地产市场长周期已经度过快速发展阶段，进入到后周期；未来三十年老 龄化趋势或将长期影响我国经济发展速度和消费支出倾向；另外，自 2018 年起，汽车类零售额与日用品类零售额的比值开始下降，一定程度折射可 选消费与必需消费的比值下降，可能说明中国存在部分消费降级的现象。

而经验告诉我们刺激政策不是万能解药。二十大报告指出，我们当前正处 于“中华民族伟大复兴战略”和“世界百年未有之大变局”的时期，我国 经济短期正面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，解决问题 的路径需要提高全要素生产率，且要发扬斗争精神，实现高质量发展。

从国际形势来看，当前正从抗通胀向抗通缩转变：首先是欧美经济将面临 深度衰退；然后是欧美通胀风险可能转通缩；最后我们认为全球或进入深 度去杠杆阶段。

从国内形势来看，我们认为，首先是疫情或致通缩，政策需要继续优化， 统计局数据显示，今年前 10 月，社会消费品零售总额累计同比增速仅 0.6%，其中 10 月份单月同比转为负增，为-0.5%，今年以来社零同比已经 四次负增长，预示通缩压力较大；其次是政策支持加大，我们认为明年的 商品房销售大概率会回暖，预计 2023 年商品房销售面积累计同比从 5 月或 开始回升，全年累计同比增速或为-10%左右；最后是货币财政适度，经济 增长平稳，我们认为明年的货币财政政策仍秉持“合理适度、不透支未 来”的基调。

对于 2023 年的经济展望预测，我们认为：1、美联储将加息至 2023 年 3 月，终点利率在 5%以上，然后在经济深度衰退压力下， 5 月份可能转入降 息周期，5 月和 6 月降息 25bp，7 月、9 月、11 月和 12 月降息 50bp；2、明 年通缩压力仍较大的背景之下，国内政策利率也有进一步下调的空间，预 计至少在 50BP 以上；3、2023 年底国际油价或将跌至 50 美元/桶；4、预判 明年房价大概率仍是下降态势，预计为-5%；5、在全球 2023 年经济衰退的 背景下，油价或将单边下行，国内 PPI 同比或降至-4%；6、随着财政政策 和房地产政策利好持续不断释放中，社融增速或回升至 11.5%；7、财政支 出增速或为 6%，2023 年和 2022 年相比，在支出刚性上仍强；8、预计狭义 目标赤字率或定在 3.0%，如果再加上政府性基金收支，宽口径赤字率或为 6.1%；9、十年期国债利率震荡下行；10、最后我们预估 GDP 增速或在 3.4%-6.6%之间，主要受疫情影响大小而定。