电力设备及新能源行业2023年度投资策略：风电光伏演绎新逻辑，行业景气度再上新台阶.pdf

电力设备及新能源行业2023年度投资策略：风电光伏演绎新逻辑，行业景气度再上新台阶。光伏：预期硅料产能大幅释放，辅材、逆变器和运营商环节有望受益。硅料价格展 现松动信号，后续有望进入跌价周期。光伏终端成本下降，带动集中式光伏电站、 整县推进和分布式光伏需求提升。我们认为硅料跌价是供给增量导致，也是整个产 业共同的期待，在这个情景下，光伏电站运营商新投电站成本下降，年投建规模提 升，量利提升；辅材环节，胶膜、玻璃、支架等量升利稳，逆变器尤其微逆体现量 的弹性，上述环节有望受益。其中因 21 年组件价格处于高位，价格敏感性相对较低 的分布式装机份额较高，但长维度结合分布式光伏能源精细度优势，后续占比有望 维持高水准，相关分布式（工商业、户用）逆变器环节有望受益，其中微型逆变器 在分布式市场中依靠其安全性、发电效率、可靠性以及灵活性等方面的优点叠加全 球光伏组件级电力电子安全要求持续深化。

电池片技术变革，盈利恢复趋势呈现。电池片行业正值 N 型新技术路线迭代期，一 线厂商规划的新技术产能还未落地，非一线厂商观望技术路线变革、不敢贸然扩 产，加之 2021 年电池片疯狂扩产致使盈利水平跌入低谷，2022 年电池片产能增幅 较小。短期看，扩产节奏的差异将使得硅料对电池片的产能覆盖率扭转下滑态势， 2022 年硅料的产能覆盖率将达到 62.4%/+0.3pct，2023 年有望进一步达到 83.6%/+21.2pct。硅料对电池片的产能供给率提升，预计电池片的上游议价能力将 在短期内有所恢复，盈利能力随之增强。

风电：行业装机量有望迎来景气成长，“海风+海外”市场打开新成长点。截至 2021 年，全国累计风电装机 328.48GW，其中 2021 年新增风电装机 47.57GW，同 比减少 33.63%。截止 2022 年 1-9 月风电新增装机 19.24GW，同比增长 17.10%， 叠加后续招标高景气数据，需求呈现稳步回升态势，后续展望有望景气向上。招标 量超历史水平，价格博弈程度趋势缓解。2022 年 1-9 月，国内公开招标市场新增招 标量 76.3GW ，比去年同期增长了 83%；按市场分类，陆上新增招标容量 64.9GW，海上新增招标容量 11.4GW。招标价格下降趋势逐步缓和，截止 2022 年 9 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为 1,808 元/千瓦。