机械行业2023年度投资策略：景气好年，看好国产化升级.pdf

机械行业2023年度投资策略：景气好年，看好国产化升级。2023，景气复苏之年：在疫情期间，制造业景气度曾先后经历了复苏和承压阶段， 2014 年以来，我国制造业 PMI 经历过多次波动，而 PMI 变化具有一定的时间相似 性，我们摘取自 14 年以来的三段变化，14 年 07 月-16 年 07 月、17 年 09 月-19 年 10 月、20 年 11 月以来，从时间跨度上看，前两轮的跨度非常接近，如果本轮的制 造业变化也具有相近的时间跨度，则距离底部复苏的时间已经较为临近，2023 年或 成为景气复苏之年。

2023，国产升级之年。（1）从日本机床百年历史看，其国产化经历了依赖进口、 模仿试制、技术合作、引领发展等阶段，在国家政策、战争、进口扰动下，其国产 化率也经历了从 86%下降到 43%再提高到 93%的波折。（2）今年以来，国家持续 出台政策支持制造业/设备国产化发展，二十大报告强调“制造强国”，我们仍非常 看好新兴下游领域对工业装备的升级需求拉动。（3）从国产化率看，轴承、液压 件、减速机、数控系统、机器人、切削刀具、机器视觉、工控机的国产化率仍然较 低，从我国人均产值/日本人均产值情况看，工控机、数控系统、机器视觉、机器 人、减速机、切削刀具、光纤激光器、液压件、叉车仍有较大提升空间。

2023，出口影响钝化。在地缘事件、高通胀的影响下，海外经济体制造业 PMI 回 落，也带来我国机械工业出口增速的放缓。复盘美国 1999 年以来的 4 轮加息，美国 从中国进口机械设备的增速与加息并无直接关联。再从历史的海外的衰退期机械需 求的表现看，由于市场需求分散、工业成熟度高，除了极端情况外，衰退期的增速 的降幅较低。从国内外比较看，由于海外能源价格高企，我国机械行业竞争力仍将 继续保持。

板块迎来配置机遇：从机械指数与 PMI 关系看，在 PMI 出现上下拐点时，板块指数 出现明显的拐点表现。从超额收益来看，09/10/13/15/16/19/20/21 年的取得超额收 益的月份数量较高，而在这些年份里，其平均超额收益也往往较高。我们认为随着 经济的持续修复，机械板块也有望取得较好表现。