基金经理能力圈研究系列报告之四：基金经理的持股周期与左侧右侧交易策略.pdf

基金经理能力圈研究系列报告之四：基金经理的持股周期与左侧右侧交易策略。持股周期的刻画并不是简单的长期价值风格或短期交易风格，同时持股周期越长的基金并 非都是换手率较低，持股周期较短的基金也可能换手率并不高。除了长期持股风格与短期 持股风格以外，部分基金经理在组合构造中形成梯度化的持仓，部分行业的股票战略性长 期持有，部分行业的股票短期灵活调整，兼顾调仓的灵活性与规模敏感性。

持股周期的长短隐含了哪些投资策略？（1）长期持股的基金经理更看重企业的长期竞争 力，重点看是否是左侧买入；（2）短期持股的基金经理善于挖掘灰马股或为景气度投资 策略，业绩爆发力强，但对基金经理的勤奋度要求较高，同时产品业绩对规模的敏感度也 较高；（3）长短期持股周期结合的基金经理，并不是简单的买入持有，也并不是频繁的调 仓交易，核心持仓的调整幅度较小，部分持仓会根据市场环境动态调整；（4）长期与短期 持股切换的基金经理，更多是投资风格或策略发生明显变化。

左侧与右侧并没有明显的好坏之分，重点看买卖所处的价格区间。大部分主动权益基金都 是偏右侧买入股票策略，性价比最高的是左侧买入&卖出价格更高的基金组合，性价比最 低的是右侧买入&卖出价格更低的基金组合。但需要注意的是并不是左侧买入的基金性价 比都会更高，以更好的价格卖出也非常重要，例如右侧买入&卖出价格更高的基金组合在 长期收益上高于左侧买入&卖出价格更低的基金组合。

不同股票买卖策略的基金经理比较。（1）当基金规模较小的时候，有可能是左侧有可能是 右侧，但随着规模增加，股票买入策略偏左侧，且更多是买入系数≈0；（2）新兴成长行业 主题基金更偏右侧交易；（3）价值风格基金更偏左，成长风格基金更偏右；（4）擅长左侧 交易的基金经理在主流行业中把握行情的能力都较强，例如金元顺安元启擅长在建筑装饰 里面左买左卖，景顺长城公司治理擅长在电子、汽车等行业左买左卖；（5）右买左卖的基 金经理也能展示出优秀的业绩，例如建信中小盘、建信健康民生、中欧明睿新常态、华商 新活力以及大成新锐产业等，并不是追求困境反转的行业，部分是景气度优先策略。

市场敏感度较高的基金模拟组合构造策略。投资偏左侧交易、持股的周期相对较短，能够 及时调整持仓应对市场多变的环境，通常在轮动的行情中性价比较高，但同时也需要考虑 到产品的规模容量问题。自 2012/9/1-2022/11/21 以来，组合年化收益率为 20.30%， 偏股基金指数 930950.CSI 年化收益率为 10.09%，回测区间每年均有超额收益。

持仓有梯度的基金模拟组合构造策略。投资偏左侧交易，持股周期并不是都较长或者较短， 会处于适中的水平，对于不同行业的股票可能会差异性对待，有核心持仓也有卫星持仓， 基金组合兼顾灵活性与策略规模容量问题。自 2012/9/1-2022/11/21 以来，组合年化收 益率为 18.97%；偏股基金指数 930950.CSI 年化收益率为 10.09%，回测区间每年均有超 额收益。