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宏观策略专题深度报告：业绩持续磨底，关注消费及地产板块。第三季度业绩继续磨底，A股指数有望企稳回升。2022 年第三季度， 全部 A 股实现归母净利润 1.39 万亿元（同比+1.22%），其中北证 A 股与创业板利润维持较快增长，但科创板和主板利润增速承压。由于 第三季度以来，国内疫情出现明显反复，再叠加外需转弱等影响，国 内经济基本面继续承压，A 股业绩持续磨底，后续“A 股趋势性上行、 整体业绩改善”仍需待国内经济基本面好转。近期，房地产支持政策 密集出台，防疫政策也在进一步优化，这将带动经济基本面的复苏， 预计 A 股业绩及指数将在年内出现趋势性改善。根据先行财务指标测 算，预计主板在未来 1-3 个季度的业绩将实现修复。估值方面，中证 500 和创业板指估值已经出现较大回落，具备性价比优势。

中小企业和地方国企的业绩明显承压。大型企业和中小型企业业绩分 化明显。大型企业业绩相对稳健，100 亿市值以下的公司业绩下滑明 显，中小企业经营活动仍然承压。第三季度央企、地方国企、民企、 集体企业、公众企业的归母净利润增速分别为 2.09%、-11.10%、 11.44%、21.78%、2.85%。央企继续保持较强的韧性，承担地方保供 稳价工作的地方国企面临较大的成本压力，其利润进一步收缩。三季 度以来一系列企业纾困政策的逐步落实，改善了民企的经营环境，因 此第三季度民企业绩实现明显增长。

能源板块业绩稳定，消费板块明显回暖。俄乌冲突与欧洲能源危机的 持续发酵推高能源价格，传统能源板块的业绩稳定；受益于稳增长政 策的持续发力和第三季度初期疫情的阶段性好转，消费板块明显回 暖，ROE领先两市。地产流动性风险仍然较为严峻，房地产产业链业 绩普遍下滑，拖累国内经济。受益于第三季度前期疫情形势的明显好 转，疫情受损板块的业绩明显改善，但由于 8 月以来国内疫情再次多 点散发，需要重点关注后续防疫政策的动向。