宏观策略：解析美国财政.pdf
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- 时间：2024/01/04
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宏观策略：解析美国财政。经济增长的驱动因素——影响资产价格的基本面渠道。财政扩张是 2023 年美国经济超预期韧性的来源，主因：（1）三大法案推动基建与制造业建设 投资；（2）所得税税收抵扣额度与社保支出受通胀调整而上调，增加了居民 可支配收入；（3）“超额”储蓄仍存。 美债供给的决定因素——影响资产价格的供需面渠道。美债发行会影响 期限溢价进而影响美债收益率。23 年 6 月“债限”后大量发行短债填充 TGA 账户使得短债 cheapen，8 月超预期增发附息国债同样使美债“熊陡”。 如何分析美国财政？
美国财政收入与经济增速正相关，主要由个人所得税（约 50%）、社保 税（约 35%）与企业税（约 10%）构成。其中，个税除了受收入影响外，其 标准抵扣额度随通胀调整，企业税与企业利润走势趋同，社保税主要受收入 影响。财政支出主要由强制性支出（约 73%）与自主性支出（约 27%）构成， 其中，强制性支出资金每年自动到位，自主性支出受拨款法案的支持与控制， 其中的非国防支出是两党关于削减赤字的博弈关键。
影响美国财政赤字的主要短期因素包括：（1）就业市场与薪资；（2）通 胀调整；（3）金融资产价格；（4）利率；（5）抵扣政策变化；（6）缴税时间 调整；（7）法案变化。
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