奈雪的茶（2150.HK）研究报告：头部城市门店持续加密，数字化不断推动降本增效.pdf

奈雪的茶（2150.HK）研究报告：头部城市门店持续加密，数字化不断推动降本增效。高端现制茶饮开创者，“产品+体验”双轮驱动塑造独 特品牌形象 产品端：奈雪主打茶饮系列和手作软欧包，产品储备丰富，并积 极进行创新。通过拓宽价格带覆盖更广泛的消费群体，第三季度 推出的“霸气东方石榴”、“低糖柠檬茶”等新品均有亮眼表现。 此外，公司 RTD 业务增长势头强劲，渠道铺设速度符合预期。

门店端：PRO 店型已被充分验证，门店成本实现有效优化，预计 未来门店密度将持续提升，并将维持高线城市加密逻辑。8 月 份，“奈雪生活”首店开业，致力于打造沉浸式体验空间。

会员管理：会员数量持续增长，会员活跃度与复购率不断提升。 2022 年上半年奈雪的茶注册会员数量增加约 570 万，平均季度活 跃会员增加 47 万，季度复购率提升 3.3 个百分点，平均月度活跃 会员增加 32 万，月度复购率提升 2.9 个百分点。

数字化：数字化贯穿整个开店环节，在门店运营方面更具可实施 性。自动制茶机 9 月底如期实现全国范围推广，继续巩固人力成 本优化成果。数字化的推广和落地带动降本增效，成果显著。

业绩表现承压，门店模型持续优化

收入端：2022 年上半年公司实现营业收入 20.45 亿元，同比下滑 3.8%；实现门店经营利润 1.96 亿元，同比下滑 49.2%。疫情之 下，公司收入与盈利能力均受冲击，但仍维持正向经营活动现金 流，为品牌持续经营提供强有力支撑。

利润端：公司层面，出色的供应链管理能力保障了原材料的成本 优势，6 月份集团管理报表层面实现盈利。门店层面，单店模型 不断优化，核心成本有望进一步下降。

营运端：2022 年上半年受疫情影响，奈雪的茶客单价、订单量均 有下滑，门店整体经营承压。第三季度以来，疫情有所缓解，奈 雪同店平均店效同比恢复至接近 2021 年同期的水准，同店订单 量也实现较好增长。

此外，第三季度公司在产品营销、数字化推广等方面均有优异表 现，品牌势能进一步提升。整体看，公司目前开店进度仍处于正 轨，未来将继续进行高线城市门店加密，并不断提升品牌认知 度，占领消费者心智。