有色金属行业能源金属三季报总结：锂板块延续“高盈利+低估值”，稀土永磁“盈利底”已见.pdf

有色金属行业能源金属三季报总结：锂板块延续“高盈利+低估值”，稀土永磁“盈利底”已见。股票行情总结：Q3 能源金属板块跑输指数。三季度有色板块下跌 17.65%，沪深 300 跌幅为 14.82%，跑输沪深 300 指数 2.83pct；细分板块来看，22Q3 锂电铝箔板块 上涨 18.11%，较有色指数取得超额收益 35.76oct；黄金板块上涨 5.97%，较有色 指数取得超额收益23.62pct；锂板块Q3跌幅为24.86%，稀土永磁板块下跌21.41%， 分别跑输有色指数 7.21pct、3.76pct。

现货市场：走势分化，锂表现强劲，新一轮涨价趋势的开启。1）锂：22Q3 电池级 碳酸锂上涨 8%，氢氧化锂价格持稳运行，锂辉石价格上涨 5%，随着需求端的恢复， 价格逐渐开启新一轮上涨趋势；2）镍：三季度 LME 镍上涨 3%，SHFE 镍上涨 9%； 3）钴：受 3C 消费电子需求走弱影响，整体表现较为疲软，22 年三季度 MB 钴（低 级）下跌 19%，国内金属钴下跌 9%；4）稀土：受宏观经济走弱以及下半年指标增 速超预期影响，稀土价格大幅回落，氧化镨钕下跌 26%，氧化镝下跌 5%，氧化铽 下跌 6%。5）锂电铝箔：新能源汽车&储能双轮驱动，锂电铝箔供不应求，竞争格 局优。2022Q3 电池铝箔加工费环比持稳。6）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较 低迷，三季度 6/8 微米锂电铜箔单吨加工费已下跌 4000 元左右。  锂电材料：产业链成本传导顺畅，电池环节利润修复，利润仍集中于碳酸锂环节。 22021 年-至今，由于上游原材料价格大幅上行，产业链利润逐步向上游资源集中， 锂板块净利润同比增长近 7 倍，锂资源企业 22Q3 平均毛利率 58.6%（同比+16.4pct， 环比-5.6pct）；而电池环节顺利涨价，其他原材料价格回落，成本压力有所缓解，22Q3 电池环节净利率为 9.0%（同比-1.0pct，环比+1.6pct）。

碳酸锂：供给释放低于预期。1）海外锂价加速上涨：Pilbara 通过 BMX 平台拍卖， 使得锂精矿价格快速上行，其最新的锂精矿拍卖价格达到 8000 美元/吨，折锂盐生 产成本接近 56 万元/吨，形成锂精矿-锂盐价格螺旋式上涨。2）海外锂资源产能利 用率有所降低：22Q3 生产锂精矿 69.77 万吨，环比增长 9.38%；整体产能率为 78%， 环比下降 3pct，主要系 Marion 扩产以及 Cattlin 矿山更换新的矿体，产能利用率有 所下降。3）供给释放低于预期：阿根廷 Cauchari-Olaroz 以及 Allkem Olaroz 二期 项目投产时间均推迟至 23H1。4）上游库存去化：平均库存周转天数由 111.79→ 105.79 天，目前国内锂盐厂库存普遍维持低位，原料基本被部分大厂锁定，更加剧 了原料供给短缺的局面。

稀土永磁：价格快速下行，三季度为企业“盈利底”。1）价格下行，稀土板块业绩 承压：22Q3 氧化镨钕均价达到 72.91 万元/吨，同比上涨 23.26%，环比-19.85%， 由于稀土价格环比大幅走弱，导致稀土板块业绩普遍承压，稀土资源股平均净利率 为 10.0%（同比下降 5.1pct，环比下降 0.1pct），磁材平均净利率为 7.5%（同比下降 3.2pct，环比下降 1.9pct）。2）磁材企业现金流压力有所缓解：磁材企业 Q3 平 均经营性活动现金净流出 100 万元，较 Q2 明显改善，其中金力永磁现金流转正。3） 中游环节大幅去库：稀土价格涨至高位后，磁材企业主动采取缩减库存的策略，平 均库存周转天数降至 129.43 天，同比下降 7.08 天，环比下降 9.84 天。