泽宇智能(301179)研究报告:智能电网EPCO翘楚,发力分布式第二成长极.pdf
- 上传者:大三班
- 时间:2022/11/10
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泽宇智能(301179)研究报告:智能电网EPCO翘楚,发力分布式第二成长极。智能电网一站式服务专家,高质量快速成长。公司以电力信息化系统集成业 务为核心(业务占比 75%以上),提供涵盖电力设计、集成、施工、运维 全过程一体化服务。公司深耕江苏省市场(去年省内业务约 80%),同时 全国化业务逐渐打开,服务范围已覆盖 29 个省市。近年来公司盈利持续快 速增长,近三年营收/业绩复合增速分别达 31%/46%,今年 Q1-3 营收/业 绩分别增长 31%/88%,疫情环境下依然延续较快增势,彰显较强经营韧性。 同时公司毛利率稳步提升,费用率逐年下行,盈利能力明显高于同业公司, 负债率较低,现金流与净利润匹配度高,盈利质量优异。
新型电力系统加速构建,电网信息化需求释放提速。我国正着力构建新型电 力系统,智能电网为重要支撑,“两网”建设及融合有望提速,同时分布式 与储能快速装机、虚拟电厂新业态持续探索,亦将驱动我国电网信息化市场 需求加速释放。我们测算十四五期间我国电网信息化投资约 3625 亿元,平 均每年 725 亿元,行业空间广阔。目前行业内尚未出现垄断地位厂商,主要 参与者包括电力系统内部的科研院所和信息化建设单位,以及电力系统外专 业化民营厂商,在电力市场化改革提速背景下,细分领域的专业民营厂商竞 争优势有望凸显。
系统集成实力突出,一站式服务能力优异。1)系统集成实力突出:江苏电 网是国内负荷密集、规模最大的省级电网,公司多年深耕省内市场,建成了 江苏超过一半地市的电力通信传输网络,电力信息化网络集成技术与经验丰 富、变电站运维监护应用集成实力领先。2)电力信息 EPCO 能力优异:系 统集成位于电力信息化产业链中间环节,能有效地连接设计、产品、施工、 运维等各个环节,具有优异的上下游拓展和整合效应,公司以电力信息系统 集成为核心,持续向产业链上下游延伸,已具备优异的一站式 EPCO 服务能 力,可较充分发掘客户需求、提升客户粘性。3)新能源良好布局:基于主 业优异的电力投建运一体化能力,公司自 2019 年以来持续培育新能源业务, 项目经验持续积累,目前已具备推广基础。
异地市场加速开拓,发力分布式第二成长极。成长动力上看:1)区域扩张: 公司上市后品牌实力进一步增强,省外开拓提速,今年上半年江苏省外实现 营收 0.84 亿元,同比高增 194%,公司基于江苏省内电力信息化服务优势, 有望持续向省外延展;2)力拓分布式投运:去年 12 月公司成立新能源子公 司,有望重点加力分布式光伏电站投运,我们基于公司在手资金及建设运营 能力测算未来分布式电站业务有望为公司贡献收益 3.5 亿元/年,带来强劲 增长动能;3)巡检新产品:公司变电站智能巡检产品开拓已初具成效,后 续有望持续探索巡检机器人、无人机等多领域应用集成产品,打造新增长点。
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