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永和股份（605020）研究报告：一体化布局助成长，高附加产品献增量。公司为氟化工行业领军企业，盈利能力有所恢复。公司于 2021 年 成功上市，主要产品包括氟碳化学品单质、混合制冷剂、含氟高分子材 料以及上游氟化工原料等，其中多项产品产能位居行业前列。2022 年前 三季度公司实现营收 27.20 亿元，同比增长 28.87%；实现归母净利润 2.28 亿元，同比增长 28.52%。2021 年公司毛利率为 23.62%，同比增长 2.59pct， 盈利能力有所修复，其中氟碳化学品毛利率为 21.56%，同比增长 3.86pct。

制冷剂行业有望景气回暖。受环保、成本和专利等因素影响，三代 制冷剂 HFCs 将成为未来我国主流制冷剂。随着《基加利修正案》基线 年接近尾声，三代氟制冷剂价格战与产能扩张已基本结束。目前空调和 汽车保有量稳步上升，拉动三代氟制冷剂需求提升，其盈利能力有望持 续修复。制冷剂行业或将迎来发展拐点。

含氟高分子材料下游多点开花。PTFE 方面，由于 PTFE 具备化学 稳定性和耐高低温性等多种优异性能，因此具有了广泛的用途，石油化 工和机械为其主要消费领域。PVDF 方面，随着动力锂电池和光伏行业 迎来爆发，PVDF 市场成长空间较为广阔。2021 年我国动力锂电池出货 量为 226GWh，同比增长 182.5%。2012-2021 年，我国光伏新增装机量 从 361 万千瓦增长到 5298.5 万千瓦，年均复合增长率达 34.8%。此外 HFP 和 FEP 也有广阔的发展前景。

一体化平滑成本，高端化布局加速。公司是我国氟化工行业中产业 链最完整的企业之一，产品覆盖上游萤石到下游含氟材料。截至 2021 年底，公司拥有萤石精粉年产能 8 万吨，具备原料自供优势，可平滑原 料价格波动。公司致力于拓展高端含氟化学品业务，截至 2022 年 6 月底， 内蒙永和 1.2 万吨/年 HFP、0.5 万吨/年 R227ea 项目已进入试生产前最后 阶段。公司重视研发投入，2021 年公司研发费用为 2878.14 万元，同比 增长 75.14%。