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安井食品（603345）研究报告：速冻龙头基本盘稳固，预制菜打造第二增长极。公司是国内速冻行业龙头，在全国范围内已布局十一大生产基地，已成长 为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一。核心管理团队深耕速冻 食品行业多年，团队稳定、执行力强。公司BC兼顾，经销商培育机制完善， 有望受益餐饮端需求修复；聚焦战略大单品，“产地研”模式持续推新；预 制菜业务开展初见成效，有望打造第二增长极。

速冻食品行业空间稳步增长，预制菜千亿市场方兴未艾。

传统速冻食品：我国速冻食品市场规模超1500亿，但2019年我国人均速 冻食品消费量为9kg，低于美日欧的人均消费水平。速冻调理食品应用场 景比较丰富，未来随着餐饮连锁化率的提升、便利店全国化渗透以及C端 消费升级等有望带来速冻调制食品增量需求。预制菜：当前我国预制菜市 场空间约3000亿，但2020年我国预制菜行业CR10仅14.23%，具有小规 模、区域性特征。未来随着餐饮连锁化率、外卖渗透率提升以及懒人经济 和疫情催化C端预制菜普及，预制菜行业有望延续高增长。

公司速冻基本盘稳健，菜肴业务打造第二增长极。

渠道上，公司建立了适合自身发展的以“贴身支持”为核心的经销管理体 系，构建公司极强的渠道壁垒。且疫情背景下，公司适时将渠道策略调整 为“BC 兼顾、全渠道发力”。产品上，公司聚焦战略大单品，产品策略 为“主食发力、主菜上市”，在火锅料和面米制品业务稳健增长基础上， 提前布局预制菜肴领域。公司通过“自产+并购+OEM贴牌”策略，将菜 肴业务打造为公司第二增长极。成本上，公司产能规模行业领先，优势显 著，品牌力突出。且2022年定增扩产，未来将突破产能瓶颈。