新能源汽车行业三季报专题分析报告：分化加速，布局高景气度方向时机逐步成熟.pdf

新能源汽车行业三季报专题分析报告：分化加速，布局高景气度方向时机逐步成熟。终端：欧美 Q3 增速由负转正，国内景气度维持高位。Q4 景气度有望基本 延续 Q3 趋势，全年全球销量预计接近 1000 万辆。 （1）欧洲：9 月增速转正，EV 占比提升。9 月欧洲电动车销量 24.6 万辆，同比 +12%，环比+57%，同比自 Q2 以来首次转正。22Q3 销量合计 55.6 万辆，同比 +6%，环比+2%，1-9 月累计销量 164.9 万辆，同比+8%。EV 占比约 37%，低 于 21 年 44%。预计 Q4 欧洲电车供给仍然会因为能源问题产能受到制约。 （2）美国：Q3 同比景气度平稳，IRA 法案下预计 Q4 环比景气度平稳。22Q3 美国电动车销量 25.1 万辆，同比+42%，环比+7%，销量再创新高，市场维持高 景气度。1-9 月累计销量 68.5 万辆，同比+49%，电动化渗透率 6%。市场结构上 特斯拉一家独大，1-9 月累计销量占比达到 53%。由于 IRA 法案补贴 23 年开始 执行，预计 Q4 环比景气度基本平稳。 （3）国内：全年预计 650 万辆左右。22Q3 批售 187.1 万辆，同/环比 +109.1%/+47.1%；22Q3 零售 162.6 万辆，同/环比+101.7%/+38.5%。9 月批/零 售渗透率为 29.4%/31.8%。1-9 月批/零售合计 434.1/ 387.7 万辆，同比 +115.4%/+113.2%。全年批发销量预计 650 万左右。

零部件：Q3 是零部件景气度最强季度之一，预计后续各环节和公司基本面 趋势将分化。从 3 年增长确定性看，我们认为特斯拉高于电车高于整体汽 车，景气度排序上建议重点关注特斯拉供应链，其次从结构性角度看，未来 几年新技术渗透率、国产替代趋势将加速。

电池：Q3 电池产业链开始分化，龙头公司等经营稳健性优势逐步显现。电 池环节宁德时代单 GWH 盈利继续向上；正极因为原材料价格导致部分公司 单吨盈利承压；负极因为焦类涨价中低端产品传导受制约；6F 等超额利润 回落，电解液单吨盈利继续回落；隔膜盈利趋势较为稳定，恩捷环比继续向 上。总结来看，低成本龙头公司宁德时代、恩捷股份稳健性远高于行业。