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环保行业2022年三季报总结：环保行业攻守兼备，重视强α重点个股。疫情反复导致板块业绩承压，期待环保投资修复及新能源转型。 2022Q1-3 环保板块实现营业收入 2290 亿元（同比+3.6%）、归母净利 润 237 亿元（同比-13.4%），疫情多点散发对于工程进度、产能利用 率、政府采购需求、应收账款等方面均造成一定影响，环保板块整体业 绩承压。展望未来，“二十大”再次强调“绿水青山”、“碳中和”，环保 仍将是我国经济绿色高质转型的发展重心之一，疫情反复终究只是短 期扰动因素，更应关注运营占比提升、自由现金流改善、新能源等新业 务布局加速等长期向好变化。对应当前板块 17.6 倍 PE-TTM 和 0.26% 的机构持仓比例，我们依旧看好环保赛道的长期投资潜力。

强α个股业绩表现亮眼，质谱仪、压滤机等高端设备龙头值得关注。 在环保板块业绩承压的背景下，拥有强需求（国产替代、新能源领域）、 高技术壁垒及品牌口碑的龙头企业依旧实现业绩、订单的逆势增长： （1）聚光科技：Q1-3 谱育新签订单 10 亿元（同比+45%），贴息贷款 提振 Q4 订单景气度；（2）景津装备：新能源领域拓张顺利，带动 Q3 归母净利润同比+30%，净利率、经营性现金流明显改善；（3）青达环 保：火电基建、灵活性改造景气度持续，期待四季度订单及业绩释放。

循环再生：仍是环保业绩弹性最为突出的细分板块，重点关注生物柴 油、动力电池回收等方向。尽管短期受到宏观环境影响，市场对于全球 “双碳”进程产生担忧，但长期来看再生料的应用推广仍是大势所趋。 分细分领域来看，2022Q1-3 生物柴油、动力电池回收保持较高业绩增 速，业绩分别同比增长 101%、37%；此外酒糟资源化、危废资源化、 家电拆解等领域值得持续跟踪。

垃圾焚烧：个股业绩仍有亮点，重视低估值错杀机会。垃圾焚烧板块 2022Q1-3 实现归母净利润 55.50 亿元（同比-12%），主要系疫情影响 施工进度和垃圾量以及一次性国补收入扰动所致。长维度来看，固废龙 头投产高峰期已过，年化经营性现金净流入可达 10~20 亿元，并用于 新能源、储能、动力电池回收等新兴赛道布局，板块攻守兼备。其中旺 能环境 2022Q3 业绩同比增 35%，瀚蓝环境燃气业务进一步理顺。

全球双碳大趋势不改，建议关注循环再生、垃圾焚烧、高端设备等方 向。（1）高景气的再生资源方向：中再资环（国内回收网络+大股东整 合落地）、山高环能（生物柴油龙头）等；（2）垃圾焚烧龙头：瀚蓝环 境（环保白马股、燃气亏损利空出清）、旺能环境（期待锂电回收项目 放量）；（3）高端仪器龙头，聚光科技（受益于质谱仪国产化加速）、景 津装备（压滤机龙头，新能源等新兴下游需求放量）。