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煤炭开采行业2022年三季报总结：Q3盈利维持高位，供需面持续支撑煤价。业绩概览：前三季度板块盈利同比增长 74%，Q3 环比小幅下降符合 预期。三季度以来，动力煤处于迎峰度夏需求旺季，特别是 8 月全国 各地出现创历史纪录高温天气拉动用电负荷快速回升，而长江流域干 旱来水差，火电和电煤需求超预期增长，同时非电下游在开工率回升 后，补库积极性也较高，动力煤供需持续偏紧。而焦煤、无烟煤价格在 6-7 月经历弱势回调后，8 月中旬开始企稳回升。 根据国家统计局数据，前三季度行业规模以上企业实现利润总额 7846 亿元，同比增长 89%，Q3 单季度利润总额达 2476 亿元，环比下降 18%，同比增长 22%。上市公司方面，25 家煤炭上市公司前三季度合 计归母净利润和扣非净利分别为 1992 和 1927 亿元，同比增长 74%和 71%，而 Q3 环比降幅分别为 31%和 15%。

财务分析：前三季度平均毛利率和净利率提升至 38%和 20%，现金流 大幅改善，负债率平稳回落。前三季度煤炭板块各公司毛利率、净利率 和 ROE 平均分别为 37.9%、19.8%、17.6%；平均应收账款和存货周 转率分别增长 32%和 13%；各公司平均期间费用率同比小幅下降 2.1pct；各公司经营性现金流净额平均为 124 亿元，同比增加 40%； 各公司资产负债率均值为 53.0%，较 21 年末下降 3.7pct。

经营分析：Q3 整体煤炭产销量小幅增长，成本控制较好，平均吨煤净 利达 237 元/吨。前三季度有披露经营数据的 20 家公司煤炭产量和销 量合计分别为 7.0 亿吨和 9.5 亿吨，同比分别增长 4.9%和下降 11.0%， 其中 Q3 环比分别增长 1.8%和 2.9%。前三季度吨煤价格和成本平均 同比涨幅分别达 38%和 20%，Q3 环比下跌 10%和 7%，前三季度各 公司吨煤净利平均约为 250 元/吨，同比增长 83%，其中兖矿能源、兰 花科创、陕西煤业和恒源煤电等公司吨煤净利达到 300 元以上。

行业观点：三季报业绩延续高增长，供需面持续支撑煤价，估值降低 至低位。近期国内煤炭行业供需维持平衡略偏紧，需求虽有压力但韧 性较强，虽然行业盈利环比 Q2 普遍小幅下滑，但业绩同比仍维持较 高增长，中长期业绩确定性较强。继续重点看好盈利能力较强且具备 资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华 （A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司： 潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长 弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股 份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股 份、宝丰能源、金能科技等。