广汇能源（600256）研究报告：立足“煤、气”资源禀赋，迎接能源高景气红利.pdf

广汇能源（600256）研究报告：立足“煤、气”资源禀赋，迎接能源高景气红利。核心看点。公司立足“煤、油、气”资源禀赋，拥有稀缺的新疆煤田矿区、以及哈萨克斯坦 斋桑油气田权益，不仅能享受能源高景气周期中“价值”红利，煤、气产能的扩容也为公司 能源开采业务带来“成长”属性；LNG 贸易是目前公司业绩亮点之一，中长期海外天然气格 局紧张延续，公司灵活的天然气贸易机制，LNG 接收站持续扩建均助力公司业绩飞跃；同 时作为传统的能源一体化公司，煤化工板块原料自足打通公司成本竞争优势，新能源转型战 略布局让公司实现能源转型的长河中经营韧性。“成长”和“价值”兼备，北疆能源明珠， 迎接行业高景气红利时期已经到来。

贸易气需求高增，天然气业务强势增长。广汇能源“自产+贸易”的采购模式，使得其长期 气源供应充足得以保障，多元化并进的销售网络，也成为公司长期业绩韧性的基础。对于公 司天然气板块业绩未来增量，最重要的是其同时拥有“量+价”的双重动力，“量”主要来 自启东 LNG 接收站的扩容增量，在“2+3”模式灵活运营下，2025 年启东接收站周转能力 预计可扩容至 1000 万吨/年；“价”方面，一是采购成本优势明显，公司拥有稀缺的自产 气资源，且贸易气签约长协价格不受市场价波动，二是在全球天然气需求增长确定性较强的 现状中，俄乌博弈带来的欧洲天然气供应不足及传导至全球天然气市场贸易重塑下的气价 高企，是公司赚取行业高景气周期中，高价韧性对营收业绩的红利。叠加欧亚大陆天然气价 差阶段性倒挂，公司天然气“海外灵活转售”对业绩的贡献，业绩长虹可期。

“产能释放+需求韧性”，煤炭业务值得期待。“量”来自于公司即将投产的马朗煤矿 1500 万吨/年产能，以及在保供政策下，白石湖、马朗、东部三矿区均能按预期顺利投产、扩产， 预计 2025 年公司煤炭年产能可增至 7500 万吨。“价”则是煤炭行业高景气的表现，去年 至今全球煤价持续高位，中长期动力煤供需紧张格局延续，而公司拥有北疆煤炭资源，沿海 地区煤炭价格高位下，手握自建铁路可实现疆煤外销业务的顺利扩容。我们预计 2022 年 公司煤炭销量增至 2500 万吨，2023 年增至 3800 万吨，2024 年增至 4500 万吨，“量” +“价”优势凸显，板块业绩高增。

能源价格高位，煤化工业务一体化优势凸显。公司煤化工生产原材料主要来源于自产煤炭， 能源价格高位下，公司煤炭自产不仅为煤化工业务的持续增长提供了有力支撑，更重要的是 在煤化工品种因成本推动涨价的现状中，公司可以通过低成本竞争优势，获得业务高利润业 绩。