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欧晶科技（001269）研究报告：高端石英坩埚龙头，配套硅料清洗和切削液多业务联动。欧晶科技是石英坩埚第一股，立足单晶硅材产业链，多业务板块联动，提供石英坩 埚、硅材清洗服务、切削液处理服务。2011 年开始和中环合作，深度绑定中环，202 0 年成功研制 40 英寸大阳能石英坩埚，2021 年 37 英寸太阳能石英坩埚量产并供应中 环，并为中环宁夏 65GW 单晶硅项目配套建设石英坩埚及硅料清洗项目。

石英坩埚核心业务量利齐升。2025 年预计全球光伏石英坩埚市场规模 58.7 亿元， 2022 年全球半导体石英坩埚市场规模预计为 15 亿元。1）公司销售产品结构大尺寸 化和高性能化，2018-2021 年，公司 28 英寸以上石英坩埚销量分别为 133、762、 11854、33664 只，销量 CAGR 为 663.32%，销量占比从 0.13%上升到 40.06%； 2019-2021 年，公司高性能石英坩埚销量分别为 2788、39398、46337 只，销量 CAGR 为 307.68%，销量占比从 3.11%上升到 55.14%。2）石英砂采购多元化，有 效控制原材料成本：石英坩埚直接材料占比从 2017 年 83%降低至 2021 年 68%； 2021 年石英砂在原材料中占比 91.5%；3）深度绑定中环，积极配套中环宁夏 65GW 单晶项目；4）拓展光伏+半导体新客户，增强议价能力+有望形成新的利润增 长点，2019-2021 年新增客户分别为 15、18、21 家，开拓双良节能等优质客户。公 司石英坩埚非中环系营收稳步提升。2019-2021 年，非中环系石英坩埚收入占比从 2019 年 18.28%增长到 2021 年 24.41%。太阳能普通石英坩埚海外客户单价最高， 国内其他客户其次，中环股份最低，开拓新客户将有效提升产品溢价。

硅料清洗业务销量高速增长。1）回收单晶业务受益于硅片大尺寸化；2）工艺改善+ 自动化提升降低成本：单层净空袋和酸洗工艺改善，2019-2021 年销量、自动化设备 和人均产量 CAGR 分别为 40.80%、29.56%、20.27%；3）深度服务中环，客户粘性 高：2015 年公司和中环合作扩展到硅料清洗业务，在中环光伏厂区内租赁场地开展 业务，全天运转，响应快，配套中环宁夏 65GW 产能清洗项目。

切削液业务多年稳定供应中环。公司适应行业趋势，能充分提供金刚线切削液处理服 务。目前主流切削液处理均为车间在线循环处理，一套设备、一个供应商即可完成。

公司竞争优势：1）重视研发，产学研合作研发，具有核心技术优势，制定行业标 准；2）多板块联动，上下游战略协议；3）募投产能提速，公司目前有 10 条光伏石 英坩埚产线和石英制品产线，4 条落后产线技改+扩建 2 条半导体石英坩埚线。募投扩 产太阳能石英坩埚 4.04 万只、半导体级石英坩埚 1.92 万只、其他石英制品 5.27 万 个。建设期 2 年，2021 年底完工比例为 20.54%，则预计 2023 年 7 月左右可完工； 由于下游市场为双寡头格局，因此石英坩埚市场集中度高，目前主要企业为欧晶科 技，江阴龙源和宁夏隆。