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中航电子（600372）研究报告：资产整合打造龙头平台，需求释放牵引万亿空间。历经多次资产整合优化，打造航电系统旗舰平台。公司作为国内航电系统主要供应商，业 务覆盖范围广，涵盖防务航空、民用航空、先进制造业三大领域，在航空装备制造领域具 有多年的优势与积累，在行业内具有良好口碑。公司通过多次资产整合优化，不断完善业 务布局与资产结构，聚焦航空主业，打造航电系统旗舰平台。下游需求释放带动公司业绩 持续增长，航空产品贡献主要营收及利润。公司在航电领域具有显著的竞争优势，营收与 毛利润主要来自于航空产品，2017-2021 年，公司航空产品营收及利润占比均维持在 85%以上，2022 年 H1 公司实现营业收入 51.87 亿元（yoy+12.38%），实现归母净利润 5.20 亿元（yoy+35.10%）。

航电系统价值占比高，军民共振打造万亿市场。飞机可分为飞机机体、发动机和机载设备 三大部分，航空电子系统和航空机电系统被统称为航空机载设备，根据产业信息网数据显 示，航电系统附加值高，占飞机价值的 20%-25%左右。航电系统的市场包含系统购置、 更新换代以及后市场（维修和保养）三大市场增长点。军用方面，军机提量换代需求释 放，带动航电系统市场空间扩大，预计未来十年我国军用飞机航电系统不含后市场销售空 间约为 599 亿美元，约合人民币 4196 亿元。民用方面，我国以 C919 和 ARJ-21 为代表 的民航客机产业化加快，市场逐渐扩大，竞争力持续提升，根据中国商飞公司发布报告， 预计到 2040 年，我国将成为全球最大的民用航空市场，我们预计未来二十年我国民用飞 机航电系统不含后市场空间约为 2759 亿美元，约合人民币 19314 亿元。

管理改革优化+军民全面布局，迈入发展新阶段。公司深入贯彻国企改革，与中航机电吸 并实现机载系统领域专业化整合，形成机载系统龙头平台，后续将充分享受平台持续改革 红利，迈向世界一流机载公司。公司主营航空电子系统，产品谱系全面，在国防领域具有 较大技术及竞争优势，近年来稳步推进民用航空产业战略布局，抓住 C919 项目历史机 遇，多家子公司已成为 C919 项目配套供应商，与昂际航电、各航空公司等开展业务合 作，力争形成新经济增长点。同时公司在航空工业统一部署下，组建事业部，推动子公司 管理改革，不断提升专业化及体系化建设水平，增强公司竞争力，公司迈入发展新阶段。