从细分赛道拆解军工主题基金的风格.pdf

从细分赛道拆解军工主题基金的风格。军工板块历史表现回顾：1）军工板块：呈现较为明显的Beta收益属性， 各细分领域总体同涨同跌，军工电子和航空装备板块超额收益明显，主要 来自2019年至2021年1月的上涨弹性。2）细分领域：军工电子方面，上 游电子元器件盈利能力更强，表现出超额收益。航空装备方面，上游原材 料及电子元件领域的超额收益最高，该赛道具有较高的盈利水平和盈利成 长性。航天装备方面，以Beta收益为主，细分赛道均跑输指数。地面兵 装方面，车辆系统有超额收益，主要来自个股Alpha表现。航海装备方 面，细分赛道均跑赢航海装备指数，阶段性有超额收益表现。

军工主题基金产品现状与业绩表现：1）军工指数基金：军工类指数倾向 于重仓航空装备和军工电子赛道，高弹性指数在上游电子元器件、原材料 及电子元件板块的仓位较高。2）军工主题基金：2020年下半年以来军工 主题基金均跑赢申万一级国防军工行业指数，持续增持原材料及电子元件 赛道，明显减持车辆系统赛道仓位。

被动指数基金的优选：建议关注重仓军工电子和航空装备偏上游赛道的场 内基金，比如鹏华空天军工LOF、鹏华中证国防ETF。

主动管理基金的风格特征：1）易方达国防军工、长信国防军工、富国军 工主题在不同行情下跑赢基准的胜率较高，国投瑞银国家安全的超额收益 主要来自第一轮上涨阶段的高弹性。2）易方达国防军工（何崇恺）：偏 好持有航空装备和军工电子板块的偏上中游赛道，侧重于高集中度长期持 有。通信设备、电子元器件的选股收益贡献居前，相比基准超配的原材料 及电子元件的择时收益贡献居前，非军工板块持仓也有增厚收益表现。 3）国投瑞银国家安全（李轩）：长期聚焦持有航空装备领域，军工电子 赛道仓位较低。相比基准超配的航空整机的择时收益贡献居前，航空零部 件系统的选股收益贡献居前。4）长信国防军工（宋海岸）：在军工电子 和航空装备领域不断调整赛道持仓结构，同时敢于短期重仓个别板块捕捉 市场机会。静态持仓的超额收益主要来自电子元器件和非军工板块。5） 富国军工主题（章旭峰）：偏好持有航空装备和军工电子板块的偏上中游 赛道，侧重于高集中度长期持有。电子元器件的选股收益贡献居前，相比 基准超配的电子元器件、航空整机的择时收益贡献居前，低配的通信设备 择时收益贡献居前，非军工板块持仓也有增厚收益表现。